Capital B上半年净亏损扩至6950万欧元，比特币减值成主因

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法国比特币国库管理公司 Capital B 发布的2026年上半年财报显示，公司净亏损达到6950万欧元（约7810万美元），较去年同期的190万欧元大幅上升。尽管营收实现温和增长，但加密资产持仓引发的巨额非现金减值成为业绩下滑的核心因素。

根据10月15日披露的财务文件，其中6750万欧元的亏损来自截至6月30日的比特币减值准备。该费用未涉及实际现金流流出，但显著影响了合并报表表现。与此同时，公司持续增持战略储备，截至9月30日，比特币持有量已达3,538枚，较年初增长25.3%。

为何亏损急剧扩大？

高达6750万欧元的减值占总亏损比例接近97%，凸显比特币价格波动对财务报表的直接影响。公司强调，此项为会计计提，不等于实际资金支出。然而，调整后EBITDA由去年同期亏损81.5万欧元恶化至110万欧元；运营亏损也从170万增至190万欧元。

截至6月30日，公司总资产达3.171亿欧元，高于2025年底的2.972亿欧元。但股东权益从1.094亿欧元降至8680万欧元，同时报告准备金规模明显上升，反映资产负债表压力加剧。

盈利能力是否可持续？

技术咨询、人工智能与数据智能子公司的贡献使整体营收同比增长3.5%，从565万欧元增至585万欧元。这些成熟业务带来约64万欧元的调整后运营EBITDA，较去年同期增长9.8%。

然而，控股公司及国库管理相关成本约220万欧元，涵盖顾问费、人力开支和金融中介服务。这意味着公司创收能力虽有提升，但整体盈利仍严重依赖比特币积累与外部融资，而非核心业务独立变现。

持股增长是否带来股东价值？

自年初以来，资本储备从2,823枚增至3,538枚，平均购入成本为每枚87,805欧元。截至9月底，公司定义的“年度比特币收益率”为2.2%——这一指标衡量的是比特币持有量相对于完全稀释股份的比例增长，并非实际收益或分红。

该数据表明，尽管总持仓显著增加，但新增股份发行吸收了大部分增量价值。此前通过私募配售筹集的1520万欧元资金（涉及Adam Back与TOBAM）支持了部分购买行为，但股权稀释效应不容忽视。

未来扩张能否持续？

Capital B 在2026年上半年已宣布融资约2750万欧元，并在7月1日至10月15日期间追加3170万欧元，累计融资额近5920万欧元。截至9月30日，公司持有现金460万欧元，另有61枚比特币用于日常运营，合计价值约910万欧元。

管理层表示，现有流动性足以覆盖未来12个月的资金需求，前提是对比特币价格走势与运营效率保持乐观假设。此外，公司已获得最高达1050亿欧元的资本增发授权，可用于股票发行或信贷工具，同时探索基于比特币抵押的新型融资模式。

对于投资者而言，关键在于判断：在不引发过度稀释或推高融资成本的前提下，公司能否有效提升每股比特币敞口。若比特币价格回升，将改善资本结构并增强融资吸引力；反之，若价格持续疲软，则可能加剧估值压力。

投资者应关注三大核心指标

评估 Capital B 的长期价值，需重点关注三个维度：完全稀释后每股比特币持有量、可用流动性水平以及额外融资的成本效益。三者共同决定其国库扩张策略是否真正为现有股东创造可持续回报。