Strategy本周增持250枚比特币，持仓突破84.8万枚

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Strategy公司在本周一至周日期间完成一笔2150万美元的比特币采购，买入数量为250枚，使总持仓量增至848,250枚。这是该公司连续第二周进行小幅增持，但环比前一周的334枚有所下降。

此次交易中，公司通过出售普通股筹集资金2100万美元，另动用现金50万美元支付。与此同时，其在优先股回购方面投入高达1.924亿美元，超过前一周的1.763亿美元，支出水平接近比特币采购预算的九倍。

截至报告期末，公司持有48.8亿美元的美国储备金，用于覆盖优先股股息及债务利息；另有独立美元现金余额6.405亿美元，为财务稳定性提供支撑。

创始人迈克尔·塞勒在周日发布动态称：“总有空间容纳更多橙色”，暗指持续增持策略。受哥伦布日假期影响，美国证券交易委员会（SEC）暂停运作，相关文件提交出现延迟。市场开盘前，MSTR股价涨幅不足1%，而STRC预计开盘价为99.68美元。

从被动买入到主动管理：战略转型

自2020年8月起，Strategy便开始布局比特币。初期模式较为单一：通过发行股票或可转换债券募集资金，并将几乎全部资金投入比特币资产。

进入2025年，公司引入多类优先股工具，包括STRF、STRK、STRD和STRC，这些产品向投资者提供固定或浮动股息，成为比特币采购的重要融资渠道。

2026年第一季度，公司通过STRC募资56亿美元，彼时仍视市场为熊市阶段。然而，随着价格下行，优先股带来的利息与股息负担日益加重。至2026年中，公司累计负债达155亿美元优先股债务及67亿美元可转换票据。

转向卖出：平衡财务结构的新尝试

今年5月，公司宣布启动主动管理机制，包括纪律性出售部分比特币以偿还债务。第二季度共出售约1,395枚比特币，同时回购部分可转债。

尽管有减持行为，该季度仍净买入85,296枚比特币，总持仓升至约846,000枚。首席财务官表示，此举有效增强了资产负债表韧性。

第三季度情况更为复杂：公司买入7,218枚，但出售5,553枚，净增仅1,666枚，相当于价值约1.43亿美元。同期在STRC回购上支出约13.8亿美元。

其中一次引人关注的出售发生在7月27日至8月2日，期间以1.047亿美元售出1,638枚比特币。公司随后通过MSTR股票募集2.906亿美元，但未将任何资金用于新购比特币。截至当时，2026年全年已售出5,258枚，创下自2020年以来最高年度总量。

为何集中回购优先股？

STRC为浮动利率优先股，设计目标是在接近100美元面值区间内交易。当市场价格低于面值时，公司可折价回购，从而降低未来股息支出压力。10月5日，该股报价为99.45美元，周一预计开盘价为99.68美元。

公司第三季度报告显示，数字资产公允价值实现209.1亿美元收益，反映现有持仓账面增值，非新增购买所致。此外确认递延税费用18.8亿美元。截至9月30日，数字资产账面价值达708.2亿美元。

当前比特币均价约为84,289美元，公司本周采购平均成本为每枚86,000美元，基本贴近市场水平。

对投资者的深层影响

支持方认为，即便经历大幅回调，公司过去18个月始终按时支付股息，未发生违约。第二季度已削减18%的可转换债务，并提升储备金水平，增强抗风险能力。

反对方则指出，公司正逐步放弃“买进即持有”的传统逻辑，转而优先满足优先股持有人利益。彼得·希夫等批评者质疑，这种策略可能损害普通股股东权益。

稀释风险亦被放大。出售MSTR股票获取资金却未同步增持比特币，导致股本扩张但资产增长有限。公司文件承认，部分股票融资用于支付利息与股息，进一步加剧了股权稀释压力。

作为全球最大机构持币方之一，Strategy已不再构成稳定的比特币需求增量。尽管持仓总量保持在848,250枚，但近期周均增持仅数百枚。下一阶段的财报披露将揭示其是否回归持续买入，或维持现行政策。