新加坡提议发行稳定币须持牌照并100%储备金

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新加坡金融管理局（MAS）于9月1日提出对《2019年支付服务法》的修订案，拟设立专门的稳定币发行许可证，要求发行方持有的储备资产至少等于流通中每枚代币的面值，并禁止向持有者支付利息或其他收益。该咨询文件还引入了一个新的“指定系统性稳定币”框架，允许监管机构限制或暂停被判定构成系统性风险的稳定币的流通，无论这些稳定币是在新加坡境内还是境外发行。

意见征集截止日期为10月16日，MAS表示预计只会授权数量有限的发行方，并将从财务稳健性、商业可行性和运营记录等方面综合评估申请。该提案建立在监管机构2023年针对单一货币稳定币的自愿性框架之上，新修订案将赋予该框架法定效力，同时根据此后发展情况增加相应要求。

拟议许可证如何运作

根据草案规定，获得MAS许可的稳定币发行方必须始终维持至少相当于未偿稳定币面值100%的储备资产，并在MAS规定的时间范围内以挂钩货币完成赎回请求。发行方不得支付与持有代币相关的利息、回报或其他收益，MAS表示这一限制旨在确保稳定币作为支付工具，而非投资或储蓄产品。该文件还就要求以现金或银行存款形式持有最低比例的储备金征求意见，参考了英国和欧盟采用的5%至60%的阈值。

修订案将在法律中定义“稳定币”和“MAS监管稳定币”，并明确稳定币仍属于数字支付代币的一个子类。MAS表示，发行方应定期进行压力测试，若测试发现脆弱性，监管机构将有权施加额外的流动性和基于风险的资本要求，同时还需制定恢复和有序清盘计划。

系统性稳定币的新框架

第二大变化是建立了一套将稳定币指定为系统重要性代币的框架。被指定为“指定系统性稳定币”的发行方将面临与持牌制度一致的要求，若发行方未能遵守，MAS可禁止或暂停该稳定币在新加坡的流通，并可能迫使持牌数字支付代币提供商将其下架。该指定权适用于在海外和境内发行的代币，甚至包括那些未以稳定币名义营销但设计为追踪参考资产或资产组合的代币。

MAS还提议稳定币发行方应具备追踪、冻结或销毁与非法活动相关代币的技术能力，并正在就进一步的反洗钱措施征求意见，例如核实每位持有者的身份、限制非托管钱包以及监控流通中的代币。

对市场的影响

该提案延续了亚洲各地的监管趋势，日本、香港和韩国等司法管辖区已纷纷收紧稳定币规则。对于发行方和交易所而言，实际问题在于：无利息规则和储备金要求是否会被视为可控的合规成本，还是成为将发行转移到其他司法管辖区的理由——尤其是在稳定币正逐步靠近“下一个万亿美元货币”的潜在地位之际。

目前尚不确定的是，MAS在实践中将如何严格校准这些规则。系统性指定和流通限制权力属于自由裁量范畴，MAS并未设定具体的资本或现金储备门槛，而是要求受访者反馈意见。意见提交截止日期为10月16日，MAS表示将在稍后阶段就附属立法进行咨询，因此最终规则仍可能与当前提案存在差异。