Ethena新计划：ENA回购与75亿美元USDe门槛挂钩

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ENA回购提案：与USDe供应增长挂钩，需经治理批准

拟议中的ENA回购计划需获得治理批准，且与USDe供应增长挂钩。剩余投资者代币将于10月5日解锁，取代原有的月度释放计划，且不涉及销毁。基金会净收入将用于回购，其中5%留作增长资金。ENA当前交易价格约为0.17美元，日内涨幅约24.6%，同时伴随ENA回购提案的发布。Ethena基金会8月27日的更新还涉及投资者代币销售及协议所有权问题。

该方案整合了已完成投资者回购、拟议的收益调整以及加速解锁时间表。新的费用开关机制将取决于治理批准及USDe供应里程碑。

ENA回购提案：收益与USDe供应增长挂钩

当USDe供应达到第一个里程碑后，基金会净收入的95%将用于ENA回购，剩余5%用于支持增长。该分配仅涉及支付给基金会的收入，而非协议产生的全部总收入。涵盖的业务包括USDe储蓄、白标稳定币以及即将推出的Ethena [X]产品。据基金会称，Snapshot投票将在风险委员会批准后进行。

ENA回购提案是Ethena Labs与基金会之间原则性协议的一部分。该框架将把协议的所有重大知识产权基本转让或独家授权给基金会及生态系统，协议的经济利益也将归入基金会，而非Labs的股权持有人。Ethena表示，这些条款正式化了自基金会开始运营以来已有的安排。双方预计将于10月公布该协议。

ENA回购取决于USDe增长与收入上限

分析师doxe指出，拟议的费用开关机制将在USDe供应达到75亿美元时，分配总收入的5%用于回购。中间份额为：100亿美元时10%，150亿美元时15%，200亿美元时20%。当供应超过250亿美元时，该份额将升至25%。

从净收入中，基金会将把95%用于ENA回购，5%留作增长。涵盖的业务包括USDe储蓄、白标稳定币以及即将推出的Ethena [X]产品。doxe表示，这种资金分流将减少储蓄者奖励和合作伙伴激励。doxe估算当前USDe供应为40.5亿美元，意味着在激活前需增长约85%。分析称，拟议机制在过去的705个历史日中仅有118天能够运行。该机制在活跃期的年化估算值为5270万美元，而整个时期的年平均值为882万美元。这些数字为模型输出结果，并非当前实际购买额。

投资者回购：10月释放后终结月度解锁

基金会已在过去两周内通过场外交易购买了部分种子投资者的锁定代币。目标对象为初始分配超过总供应量0.25%的投资者，并区分了在2025年10月10日之后进行出售的投资者。有一个出售方钱包拒绝了回购。没有未出售的投资者接受以原始购买价格出售锁定代币的提议。

Ethena未披露购买代币数量、成本或投资者身份。与拟议中的ENA回购不同，这些私人交易已经完成。剩余原始投资者代币将于10月5日统一解锁，取代月度释放。这加速了归属进程，而非销毁代币。团队归属计划保持不变。释放后，约12%的供应量仍将处于未归属状态，分布在团队、生态系统和基金会分配中。持有约20%供应量的StablecoinX将维持其独立的锁仓计划。