2月2日上班路播客——比特币蒸发36万亿韩元，是“历史性灾难”还是“健康调整”？

纪录级清算规模：超越FTX危机

本轮下跌行情中最值得关注之处，并非价格跌幅，而是其引发的强制清算规模之巨大。在过去24小时内，约25.1亿美元（约合36.4万亿韩元）的杠杆头寸被清除。这一数字远超2022年FTX崩盘时16亿美元的清算规模，即便与2020年疫情冲击期间的12亿美元相比，此次事件也足以跻身加密货币史上最大规模清算之列。比特币一度跌至76,975美元，以太坊则暴跌近10%，逼近2,300美元关口。

下跌根源：非宏观经济，而是“内部流动性冲击”

分析指出，此次危机并非由中东风险或美联储政策等外部变量导致，更多源于市场内部的结构性问题。在交易相对清淡的周末期间，过度累积的杠杆头寸形成了一种“超载状态”。大型交易所抛售的数万个比特币成为导火索，引发连锁式“流动性冲击”。尤其值得注意的是，投资贝莱德比特币现货ETF（IBIT）的新投资者收益首次由盈转亏。比特币价格一度跌破最大持有公司MicroStrategy的平均买入价76,037美元，加剧了市场心理的不安。

“内里依然健康”：数据揭示的反转信号

尽管恐慌情绪笼罩市场，但Coinbase与Glassnode的联合报告强调市场基础依然稳固。代表所有比特币平均成本的实际价格远低于当前市价，意味着大多数持有者仍处于盈利状态。市值与实际价值比率（MVRV）维持在1.5水平，表明当前市场处于健康的上升趋势而非泡沫。此次调整清除了市场中过度的杠杆，反而使市场结构更加稳健。投资者情绪指标（NUPL）虽从“信念”阶段回落至“焦虑”阶段，但这正是牛市中期典型的健康调整模式。

“数字黄金”的困境

此次暴跌同时引发了对比特币能否在危机中充分履行避险资产角色的质疑。因为在比特币遭遇困境之际，传统避险资产黄金反而刷新了历史最高价。归根结底，本次事件鲜明地展现出投资者的视角分歧：究竟应将比特币视为受杠杆左右的短期波动性资产，还是认可数据所证明的长期价值存储工具。