43亿美元损失……Bitmine因以太坊暴跌遭遇"6万亿韩元估值损失"重击

以太坊价格下跌冲击上市公司，加密财务策略风险引关注

受以太坊（ETH）价格下跌影响，公开上市企业BitMine Immersion面临近6万亿韩元的“账面亏损”，加密货币财务策略的风险性再度引发市场关注。

据数字资产追踪平台Dropstab数据，BitMine上周增持了40,302个以太坊，使其总持有量增至约424万个。然而，近期市场暴跌导致其持有的以太坊估值缩水至约96亿美元，较去年10月约139亿美元的高点下跌超过43亿美元。

此次估值缩水源于以太坊价格在周六跌至每枚2,300美元左右。市场分析媒体The Kobeissi Letter指出：“在流动性极不稳定的情况下，过度杠杆正在价格上制造‘下跌缺口’，而羊群效应的抛售行为进一步加剧了跌幅。”

BitMine的最大投资者Tom Lee在近期访谈中表示：“长期基本面依然有效，但去杠杆化（杠杆清算）的影响仍在持续，市场自年初以来正经历痛苦的调整期。”他认为，去年10月10日加密货币市场约1900亿美元市值蒸发的事件，彻底改变了投资者的心理。

做市商Wintermute在近期报告中也分析称：“要实现2026年的复苏，需要结构上改善的市场环境。”报告列举的必要条件包括比特币和以太坊上涨动能的恢复、ETF市场扩张、面向机构投资者的财务策略强化以及个人投资者流入增加等。

然而，当前个人资金正流向人工智能、量子计算等快速增长的技术领域，有观点认为加密货币市场的复苏之路将充满挑战。

另一方面，BitMine持有的大规模以太坊头寸具备产生年化约1.13亿美元规模的质押收益结构，预计尽管存在亏损，仍能维持一定水平的现金流。不过，相较于币价下跌，质押收益规模有限，难以完全抵消财务上的不稳定因素。

将加密货币持有作为账面资产的策略，在上涨行情中可借助杠杆预期高收益，但在当前这样流动性薄弱、波动剧烈的市场环境中，则可能导致巨额亏损。BitMine的案例充分揭示了这一风险。

BitMine的亏损对行业整体也是一个警示。专家们虽将复苏可能性押注于2026年下半年之后，但普遍认为，若无结构性资金流入，仅靠预期难以实现市场反转。

这被解读为一个信号：在市场再次依赖杠杆之前，更根本的流动性保障与投资者信心恢复需先行一步。

持有并非万能 真正的风险始于不解“结构”

正如本次BitMine案例所示，大规模持有虚拟资产有时可能成为致命的回旋镖。仅单纯持有代币，无法应对市场的急剧下跌。

当下所需的，并非只着眼于收益，而是优先审视风险的视角。通过系统化学习，超越单纯持有，掌握在质押、流动性提供、去杠杆化等复杂市场结构中让资产“创造价值”的方法。

唯有优先洞察结构而非仅仅追逐收益率的投资者，才能成为下一轮市场的赢家。