比特币ETF连续五日净赎回，机构风险偏好降温

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受近期市场剧烈波动影响，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）已连续五个交易日录得资金净流出。据SoSoValue数据，11月5日至11月11日期间，相关基金累计流失约14.4亿美元，其中单日最大流出发生在周三，达2.999亿美元。

这一趋势延续至11月，当月累计净流出已达18.8亿美元，远超10月的5.2亿美元。与此同时，科技股与人工智能板块亦遭遇抛售，纳斯达克综合指数在11月5日单日重挫5.5%，当日比特币ETF净流出接近4.3亿美元，反映出风险资产整体退潮。

机构主动调仓，长期逻辑仍存

HashKey高级研究员Tim Sun指出，本轮赎回主要源于宏观环境变化下机构投资者的风险敞口收缩，属于被动或主动调整行为，并不意味着比特币的长期投资价值被否定。

数据显示，这五天的流出量仅占该类ETF自成立以来累计净流入总额551亿美元的2.6%左右，尚未构成系统性撤退信号。然而，受持续流出与价格回调双重影响，当前总资产管理规模已降至937亿美元，较2025年10月创下的1695亿美元历史高点回落逾45%。

截至最新数据，比特币交易价格为73,358美元，过去24小时下跌0.87%。根据Decrypt Predict平台预测，周日下午比特币维持在74,000美元以上的概率为40%，而守住70,000美元关口的概率高达94%。

Sun估算，当前现货比特币ETF的平均持仓成本约为81,000美元。这意味着部分持有者正处于账面亏损状态，可能在年底资产再平衡阶段进一步减少仓位。

新资本入场乏力，市场隐忧浮现

更令人关注的是新增资金供给的匮乏。BitGo研究主管Greg Cipolaro分析称，大选后市场反弹仅带来7500万美元的资金流入，而挂钩美元的稳定币供应量则下降1.9%，降至2863亿美元。

链上数据平台Glassnode显示，截至11月9日，过去30天内稳定币总供应量缩水142亿美元，创下自2022年6月以来最快收缩速度，表明场外流动性趋于紧缩。

Cipolaro指出，此前盛行的基差套利策略因期货溢价低于借贷成本而失去吸引力，导致对冲基金退出此类操作。这使得比特币ETF的资金流向更直接反映真实市场需求，而非套利驱动。

企业买家放缓，情绪主导走势

企业级投资者参与度也出现放缓迹象。Strategy公司股票溢价与其比特币持仓价值之间的差距缩小，削弱了其通过融资增持比特币的经济动机；此外，MSCI将其从指数中剔除，可能切断被动型资金流入渠道。

Sun强调：“当前最核心的问题并非资金流出本身，而是持续性的买方力量缺失。这种结构性需求不足，对价格的影响可能超过短期净流数据。”

Cipolaro补充道，比特币随风险资产下行，但在复苏阶段表现滞后。若缺乏强劲的ETF需求支撑，数字资产或将难以从整体市场反弹中获益。

不过，也有观点认为此次波动未必预示长期转向。彭博社分析师Eric Balchunas以黄金ETF GLD为例指出，该产品在2011年峰值后曾经历近40%的投资者撤离，耗时近十年才恢复规模，如今其资产总量已是当年高点的三倍以上。“没有基本面支撑的资产纯靠情绪推动，而情绪终会变化。”他写道。