贝莱德提交缓冲型比特币ETF申请，收益上限换损失保护

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贝莱德（BlackRock）已向美国证券交易委员会（SEC）提交申请，计划推出一只“缓冲型”比特币交易所交易基金（ETF）。该产品以限制潜在收益为代价，提供对资产下跌的有限保护，旨在吸引风险偏好较低的机构投资者。

基金运作机制解析

根据提交文件，新基金名为iShares Managed Protection ETF（代码：PBIT），将追踪iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）或类似比特币敞口资产，但设有上行收益上限，并寻求提供一定程度的下行保护。

该基金不会直接持有比特币或比特币ETF，而是采取复合期权策略：买入看涨期权以获取比特币上涨收益，同时卖出更高行权价的看涨期权来覆盖成本。这一操作分为三个重叠的层级（tranches），每月错开到期与启动，确保持续的风险管理结构。

此外，基金还将配置固定收益类资产以增强现金流和稳定性，提升整体收益表现。

风险与收益特征分析

文件显示，每个层级的下行保护通常从参考资产价值的90%起算，意味着在扣除费用前，初始最大损失被控制在约10%。而收益上限则依据各层级启动时的市场条件动态设定，具体数值由基金管理方自主决定，不具固定性。

作为iShares Trust旗下产品，该基金将受《1940年投资公司法》监管，具备合法合规框架。彭博情报分析师詹姆斯·塞夫特指出，这是贝莱德第三次提交比特币相关ETF申请。尽管目前其加密产品仍集中于比特币与以太坊，但其入场往往引发市场广泛关注。

值得注意的是，“缓冲型”结构并非首创。此前Calamos、First Trust及Innovator等公司已推出类似确定结果基金。然而，业内普遍认为，当贝莱德进入某一细分领域时，往往会带来显著影响力与资金流动变化。

市场背景与资金流向

此次申请恰逢贝莱德旗下现货比特币ETF——IBIT表现亮眼。据SoSoValue数据，周一单日资金净流入达6.652亿美元，成为12只同类基金中唯一实现净流入的产品。相较之下，富达FBTC流出8360万美元，灰度GBTC流失5490万美元，全天合计净流入5.266亿美元。

此前两周，受通胀数据高于预期影响，市场押注美联储可能再度加息，导致美国现货比特币ETF出现阶段性撤资潮，累计流出约9.1亿美元。其中，上周流出2.286亿美元，前一周达6.811亿美元。截至周五，十月份累计净流出约6.15亿美元。

自2024年1月首只现货比特币ETF上线以来，据SoSoValue统计，全市场累计吸引净资金流入574亿美元，当前总资产管理规模已达1054.6亿美元，反映出机构对数字资产配置需求持续升温。