比特币周期结构隐忧：SOPR数据揭示底部可能未至

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截至发稿，比特币交易价格约为85,300美元，较今年初低点显著回升，推动市场对新一轮牛市的期待升温。多数参与者认为最艰难阶段已过，下一目标直指历史新高。

SOPR指标揭示周期不完整信号

然而，链上分析师CryptoCon提出不同观点。他关注的核心是SOPR（已花费输出盈利比率），该指标反映链上转移的比特币是以盈利还是亏损状态卖出。历史数据显示，历次主要底部均伴随SOPR进入深度亏损区域，包括2014年9月、2018年12月、2020年3月及2022年11月。

当前周期中，尽管SOPR出现下行趋势，但未触及以往底部水平。这一差异被CryptoCon视为市场仍未完成完整投降过程的迹象。若新周期已开启，这将是首次跳过传统底部信号的周期，令人存疑。

盈亏周期模式与当前偏离

CryptoCon绘制的长期图表显示，自2011年以来，比特币在牛市峰值时，SOPR普遍进入高盈利区间；随后随抛压增加而回落，最终在熊市末期跌入绿色亏损区，标志着周期底部形成。

当前走势虽呈现类似下降趋势，但未达到历史深度，表明市场可能仍处于周期性调整过程中，而非真正触底。

底部时间窗口或延后至2026年底

时间维度同样引发质疑。根据减半周期理论，底部并非必然出现在10月。其模型将潜在低点定位在2026年11月至2027年1月之间，与过去周期规律相符——2014年9月、2018年12月、2022年11月均体现季节性特征，而2015年1月也曾出现周期低点。

因此，仅因10月到来便断定底部已现，可能为时过早。

复苏是否预示牛市真启？

这对多头而言构成挑战。尽管价格上涨势头强劲，部分投资者已认定熊市终结。但CryptoCon警告，当前反弹可能只是“假启动”——即市场情绪被短暂回暖误导，实际周期底部尚未出现。

其模型描绘了价格在当前结构基础上继续回调的可能性，尤其指向2026年末至2027年初的潜在下跌区间。

值得注意的是，这并不意味着价格必然崩盘。分析师强调，本周期行为或与过往不同，但在关键链上指标完成常规演化前，宣布四年周期结束仍为时尚早。