比特币财务公司：战略回购和资产净值修正是价值回收的途径

2025-10-28 20:01 loading...

币圈网报道：在加密货币市场的动荡局面中，比特币资金管理公司面临着双重挑战：既要应对价格波动，又要优化资本配置以维护投资者信任。截至2025年末，持有比特币作为主要资产的公司越来越多地转向战略性股票回购和市值与净资产价值 (mNAV) 比率调整，以稳定估值并释放股东价值。Metaplanet 和 ETHZilla 等公司就是这一趋势的典型代表，它凸显了在行业中，向规范的资本管理转变的趋势，因为在这个行业中，任何失误都可能导致快速整合或破产。

mNAV：估值健康的重要指标

mNAV 比率（定义为公司市值与其净资产价值 (NAV) 之比）已成为评估比特币资金管理公司健康状况的关键指标。低于 1.0 的比率表示估值过低，而高于 1.0 的比率则表示定价过高。例如，Metaplanet 的 mNAV 在 2025 年底暴跌至 0.88，表明其股价与其持有的 30,823 枚 BTC（价值约 35 亿美元）的内在价值之间存在显著脱节；该公司随后推出了

5亿美元的回购这种分歧往往反映出市场悲观情绪或运营效率低下，促使企业采取果断行动。

战略性回购是对这种估值低估的直接回应。通过以低于资产净值的价格回购股票，公司减少了流通股数量，有效地提高了每股收益 (EPS)，并表明了对长期价值的信心。Metaplanet 的 5 亿美元回购计划由比特币支持的信贷工具资助，旨在 12 个月内回购最多 13.13% 的股份。同样，

以太坊财务公司 ETHZilla 出售了价值 4000 万美元的 ETH 进行股票回购。这种方法不仅可以稳定mNAV，还可以使管理层的激励与股东的激励保持一致，这在动荡的市场中是一个关键因素。

资本配置优化：平衡回购和比特币积累

虽然回购可以解决眼前的估值问题，但企业也必须在短期稳定和长期比特币增持目标之间取得平衡。例如，Metaplanet 已暂停新的比特币购买，以优先执行其回购计划，尽管该公司的目标是到 2027 年达到 21 万 BTC。

街区这种暂时的转变反映了一种严谨的资本配置方法，在低估时期，流动性被重新定向到高影响力的举措。

比特币支持的信贷工具的使用进一步体现了这种优化。通过利用其最大的资产（比特币）来资助回购，企业避免了持股稀释，同时保持了在价格调整时重新进入比特币市场的灵活性。这一策略与传统资产管理公司在市场混乱时期使用杠杆的做法相似，尽管加密货币的监管和流动性风险增加了复杂性。

更广泛的行业影响：适者生存

当前的环境对比特币资金管理公司来说是一次试金石。持有约 1138 亿美元比特币的上市公司如果其资产净值持续低迷，将面临生存风险，因为薄弱的治理和糟糕的资本配置策略会加剧其脆弱性，因为

Coinotag 分析警告称分析师认为，只有具有明显差异化的公司才能蓬勃发展，例如专注于提升比特币收益的 Metaplanet 或以以太坊为中心的 ETHZilla 模式。相反，缺乏运营清晰度或严格的回购框架的公司可能会面临整合或倒闭。

这种动态已然显现。ETHZilla 的 4000 万美元以太坊支持的回购计划虽然规模较小，但却与 Metaplanet 的策略如出一辙，并凸显出整个行业已将 mNAV 调整视为一种生存策略。此类举措也向投资者表明，公司正在优先考虑透明度和问责制，而这些特质在 FTX 之后的监管环境下正日益受到重视。

未来之路：战略耐心与执行

对于比特币资金管理公司而言，价值恢复之路取决于战略耐心和执行力。Metaplanet 的 12 个月回购窗口与其 2027 年比特币增持目标相一致，体现了分阶段平衡短期稳定与长期增长的策略。然而，成功的关键在于维持回购价格与资产净值 (NAV) 之间的窄幅价差，这在容易出现突然逆转的市场中是一项挑战。

投资者还应关注企业如何管理其比特币支持的信贷工具。过度杠杆，即使有抵押资产，如果比特币价格大幅下跌，也可能使企业面临流动性风险。关键在于确保回购资金的利率能够保持资本效率，这一指标可能会成为分析师和机构投资者关注的焦点。

结论

比特币资金管理公司正处于十字路口。战略性回购和资产净值修正不仅仅是战术调整，更是在这个波动性极高的行业中生存的必需。正如 Metaplanet 等公司所证明的那样，严谨的资本配置，加上清晰的比特币增值愿景，可以弥合市场情绪与内在价值之间的差距。对于投资者来说，教训显而易见：在加密货币这个高风险的领域，生存属于那些像管理比特币持有量一样严格调整资本策略的人。