密码挖矿（CIFR）是 2025 年后比特币挖矿领域的高风险赌注还是隐藏的宝石？

2025-09-13 00:01 loading...

币圈网报道：

在动荡的形势下

比特币采矿业，密码挖掘（CIFR）已成为一个两极化的人物。到2025年底，该公司已证明运营势头这表明要向长期复原力战略转型，但其财务表现不佳提出了关于可持续性的关键问题。本分析评估了 CIFR 是一场高风险的投机行为，还是一颗有望在 2025 年后比特币挖矿复兴中获利的隐藏宝石。

运营进步：增长的基础

密码 Mining 2025 年的运营指标凸显了其致力于扩展基础设施和优化效率的承诺。截至 2025 年 8 月，该公司已部署了115,000台矿机，总运行哈希率达到23.0 EH/秒并生产2,411 比特币本月Cipher Mining 宣布 2025 年 8 月运营更新[1]。提前通电的黑珍珠一期设施为占比特币总产量的 39%预计 8 月份 Cipher 自挖哈希率将提升至到 2025 年第三季度，EH/s 约为 23.5Cipher Mining 宣布 2025 年 8 月运营更新[1]此次扩建至关重要，因为该设施的分阶段开发——最初为比特币挖矿分配 150 兆瓦，为高性能计算 (HPC) 预留 150 兆瓦——定位

Cipher 实现收入来源多元化Cipher Mining Inc. - 市场洞察报告[2].

车队效率也显著提升。2025年第二季度，Cipher的车队效率为20.8 焦耳/天但到 2025 年第三季度，预计将下降至16.8 焦耳/天由于部署了更新、更节能的硬件Cipher Mining 宣布 2025 年 7 月运营更新[3]每太赫兹功耗的降低直接降低了运营成本，这对于能源支出主导利润率的行业来说是一项关键优势。此外，Cipher 能够缓解电力短缺——2024年12月80小时否则停电将导致生产停止——凸显了其技术适应性Cipher Mining 宣布 2024 年 12 月运营更新[4].

财务表现不佳：持续的拖累

尽管在运营方面取得了这些进步，Cipher 的财务业绩却讲述了不同的故事。2025 年第二季度，该公司报告称收入4357万美元，一个较 2025 年第一季度下降 10%收益电话会议记录：Cipher Mining 2025 年第二季度未达预期......[5]，以及调整后每股收益为 -0.12 美元，未达分析师预期Cipher Mining 2025 年第一季度财报：营收增长 17%，盈利转为负值[6]. 现金储备增加至6300万美元到2025年第二季度收益电话会议记录：Cipher Mining 2025 年第二季度未达预期......[5]，这被抵消了2025 年第一季度 GAAP 净亏损 3900 万美元扭转了 2024 年第四季度 1800 万美元的利润Cipher Mining 2025 年第一季度财报：营收增长 17%，盈利转为负值[6]该公司依赖出售比特币储备来为运营提供资金——出售2025年7月为52 BTC同时按住余额：1,219 BTC—使其面临价格波动风险Cipher Mining 宣布 2025 年 7 月运营更新[3].

运营进度与财务表现之间的脱节十分明显。例如，虽然 Cipher 的哈希率从2025 年第一季度为 13.5 EH/s，第二季度为 16.8 EH/sCipher Mining 2025 年第一季度财报：营收增长 17%，盈利转为负值[6]，其收入下降，净亏损持续存在。这表明，规模化运营尚未转化为盈利能力，这可能是由于比特币价格波动以及基础设施升级的资本支出增加所致。

值得注意的是，对 2022 年至 2025 年类似盈利未达预期的历史回测表明，简单的买入并持有策略

战略 30 天内平均累计超额收益约为 30%，且胜率较高，这表明市场可能已经将此类事件计入价格[^回测]。

利用盈利未达预期回测 CIFR 的影响，从 2022 年至今。

战略多元化：一条救赎之路？

Cipher 的长期战略取决于两用基础设施——利用其数据中心进行比特币挖矿和高性能计算 (HPC) 工作负载。黑珍珠数据中心的 150 兆瓦高性能计算 (HPC) 容量如果完全货币化，将能够提供稳定的收入来源，不受比特币价格波动的影响。Cipher Mining Inc. - 市场洞察报告[2]。此外，像与 Fortress Credit Advisors 成立 31-32 亿美元的合资企业巴伯湖项目表明了对 Cipher 获得大型项目融资能力的信心Cipher Mining Inc. - 市场洞察报告[2].

然而，这些举措尚未得到证实。高性能计算市场仍处于起步阶段，来自老牌数据中心提供商的竞争可能会限制 Cipher 抢占市场份额的能力。此外，该公司的2.8 吉瓦潜在发电容量——涵盖 Stingray、Reveille 和 Three M's 等网站——需要大量资本和监管批准，这可能会延迟货币化Cipher Mining 2025 年第一季度财报：营收增长 17%，盈利转为负值[6].

风险与回报：一场精心计算的赌注

投资者必须权衡 Cipher 的运营优势反对其金融脆弱性一方面，该公司的算力扩张、效率提升和 HPC 多元化努力与行业向工业规模、节能挖矿的趋势相一致Cipher Mining 宣布 2025 年 8 月运营更新[1]Cipher Mining Inc. - 市场洞察报告[2]另一方面，其持续的净亏损、收入下滑以及对比特币价格上涨的依赖，使其成为一项高风险的投资。收益电话会议记录：Cipher Mining 2025 年第二季度未达预期......[5]Cipher Mining 2025 年第一季度财报：营收增长 17%，盈利转为负值[6].

一个关键因素是比特币的价格走势如果到2025年底，比特币价格反弹至7万美元或更高，Cipher的比特币储备和产量可能会推动其盈利。相反，长期熊市将加剧其财务压力。

结论：脆弱的平衡

Cipher Mining 在 2025 年后比特币挖矿领域的地位岌岌可危。其运营方面的进步——尤其是在算力扩容和效率方面——展现了其技术实力和战略远见。然而，由于缺乏持续盈利能力以及对比特币波动性的承受，Cipher Mining 的盈利能力在 2025 年之后仍处于下行通道。高风险赌注而不是一块注定会成为宝藏的宝石。对于那些相信比特币和 Cipher 双重用途基础设施的长期价值、风险承受能力强的投资者来说，CIFR 或许能带来丰厚的回报。但对于其他人来说，其财务表现不佳和执行风险可能超过潜在的回报。