蜻蜓资本启动6.5亿美元基金四期：联合创始人解密加密风投构建蓝图

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TLDR：蜻蜓资本推出规模达6.5亿美元的第四期基金，管理资产总额升至约40亿美元。联合创始人库雷希认为，公司早期竞争优势源于亚美两地间的地域套利策略。蜻蜓避开了Terra、Axie等热门加密货币项目，反而在市场低潮期投资了Ethena与Polymarket。库雷希指出，风险投资的大部分回报来自非共识性投资，因此保持逆势而行的纪律至关重要。

从零开始：声誉建立与细分市场定位

蜻蜓第四期基金的故事早在公告发布前就已开始。2018年，库雷希进入加密货币领域时，正值ICO泡沫破裂、多数参与者离场之际。他后来与Bo合作创立蜻蜓资本，当时市场由Polychain、Pantera、a16z等机构主导。

库雷希认为，首次募资的基金管理人必须凭借个人声誉起步。他表示，首期基金必须从朋友、前雇主和富裕人脉处募集资金，这是不容妥协的前提。若不押上全部筹码，成功几率微乎其微。

公司的早期优势是地域套利策略：库雷希驻守美国，合伙人Bo则活跃于亚洲。这种东西合璧的布局让蜻蜓即便不主导交易，也能获得早期轮次份额。该策略要求团队跨时区高强度协作。

人才管理与品牌建设：构建竞争优势

随着公司成长，库雷希将人才保留视为关键差异点。他指出，风投机构普遍疏于企业管理，缺乏导师制度、明确职责与开放沟通等基本实践。由于幂律回报常掩盖内部问题，管理缺陷往往被忽视。

蜻蜓选择了不同路径：公司着力为初级成员提供稳定环境、话语权与自主空间。库雷希称，这一策略留住了可能流向大型平台的人才，而这些成员逐渐成为公司业绩的核心支柱。

品牌传播是另一重点。库雷希强调每位成员都应建立个人影响力，鼓励公开写作、运营社交媒体并塑造独立思考形象。他认为，限制员工公开参与的策略是错误的。

投资哲学：非共识押注与长期纪律

关于投资策略，库雷希提出了清晰框架：风投回报多集中于少数交易，通常每基金仅两到三笔。他指出共识性交易往往估值过高，难有超额回报空间。

蜻蜓的重要成功源于回避热门趋势：公司在Terra、Axie Infinity、Yuga Labs鼎盛期选择退出，反而在Terra崩盘后投资Ethena，并在2024年选举周期引发主流关注前布局Polymarket。

库雷希在X平台写道：“每个周期都有看似不可抗拒的叙事……但多数主题最终只是浪费资金。”他将这种纪律性与投资组合构建直接关联，警告跟风策略只会形成“由18个月前热门项目构成的投资组合”。

他还提及募资时机问题，指出最佳募资窗口与最佳投资窗口往往错位。他认为，管理这种矛盾是风险投资的核心能力之一。