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5月中美欧密集抛出稳定币监管文件，香港成首个全链条监管地区

2025-06-10 18:04 loading...

最近，身边很多人都在讨论一个新东西：稳定币。

尤其到了5月，中国、美国、欧洲仿佛事先排练过一般，先后发布了稳定币监管方面的重磅文件。

5月20日，美国参议院进行了《指导和确立美国稳定币国家创新法案》关键程序性投票，该法案即“天才法案”，其立法可能在年底前完成。

仅仅过了一天，香港通过了《稳定币条例草案》，前两天该草案经过宪报刊登，正式成为法例，名为《稳定币条例》，香港成为全球首个对法币稳定币实施全链条监管的司法管辖区，随后引发一波相关题材的港股暴涨。

看起来香港进行了“光速”立法，然而要是把时间轴向前推移，这股“风暴”早就已经在多个国家长时间地酝酿了——

5月，英国发布了监管提案，内容涉及稳定币发行、加密资产托管以及加密资产公司财务稳健性；3月，日本对加密资产及稳定币的监管调整进行了细化；去年12月，欧洲的《加密资产市场监管法案》正式成为法律……

问题出现了：稳定币究竟是什么呢？这背后存在着币圈的热潮，还是大国博弈的新战线呢？

美国财政部长贝森特，在3月白宫首次数字资产峰会上，“透露”了这样的意图，特朗普政府要利用稳定币，来维持美元的主导地位。

以至于不少媒体展开解读：这似乎又是一场全新的货币攻防战。欧洲推动稳定币的发展和监管，日本推动稳定币的发展和监管，香港等地推动稳定币的发展和监管，恐怕是对即将到来的“布雷顿森林体系3.0”提前做好准备。

什么是稳定币？

要理解稳定币，首先要理解区块链。

区块链是一个“超大电子账本”，大家一起在这个账本上记账，账本的每一页账都封在一个“区块”里，这些“区块”一页一页串起来，就变成了“链”。

比如说，小巴会和同事一同点外卖，每次谁来付钱，谁欠了多少钱，都会记录在一个账本当中，每到十单，大家就会把这一页撕下来贴在墙上，然后大家签字作为证明，这个账本类似“区块链” ，每一页如同一个“区块” ，一页页按照顺序粘贴着，好似“链” 。

在这本账簿里，任何人都能够记账，不存在一个固定的记账员进行统一管理，一旦记录到账本中，任何人都不可以修改，关键在于，这本账簿任何人都能够查阅。

这就是区块链的三个特征：去中心化、不可篡改、公开透明。

那么，区块链能起到什么作用呢？这就必须提及加密货币了，它是区块链最为成功、最为广泛的应用。

一个国家的法定货币由银行监管，也就是说由银行记账。加密货币希望绕过银行，然而还得防止造假，要确保账目正确，这就需要一个账本，这个账本人人都能记，人人都能查，且人人都认可。

区块链是这样一个账本，每一笔交易都记录在一个“区块”中，全网的节点共同维护和验证这个区块，一个区块只能写一次，然后被链接到“链”上，一旦写入，不可篡改、全网公开。

因此，区块链是加密货币赖以运转的“底层技术”。

比特币商品

那么，用加密货币交易有什么好处呢？

加密货币无需银行账户，不受银行监管，跨境转账速度快，只要具备网络便可使用。但正因为这样，加密货币成为了黑产所青睐的对象，常常被用于逃避资本管制，进行跨境洗钱，资助非法活动等。

讲了这么多内容，终于迎来了今日的核心角色，那就是稳定币。

稳定币属于加密货币，然而，它与比特币、以太坊这类加密货币不一样，比特币、以太坊单价高，能够拆分投资，价格波动非常大，而稳定币的核心特性是“稳定”。比如说，1枚稳定币等于1美元，消费者能够随时用1美元去换取1枚稳定币，也能够随时用1枚稳定币再换回1美元。

也就是说，稳定币并非用于炒作，而是用于消费。使用加密货币进行交易的人，需要一种价值稳定且流通性良好的货币。这就如同在中国，2块人民币在任何地方都能够买到一瓶矿泉水。

因此，对于普通用户来说，购买稳定币时，最重要的是要确保稳定币的价值是真正稳定的，针对这一点，目前市面上的大多数稳定币采取了锚定资产的做法。

法定货币挂钩型稳定币是一种极为常见且占据主流地位的稳定币，著名的USDT（泰达币）便归属于此类型。这类稳定币的发行方作出“1:1锚定美元”的承诺，也就是说，每发行1枚稳定币，发行方的银行账户里就会存有1美元的资金用以提供保障。

泰达币

资产支持挂钩型稳定币并不直接与现金挂钩，它锚定的是一些有价值的资产，像黄金，像公司债券等。

在这样的方式中，稳定币多数情况下能够保证价值，然而，偶尔也会出现意外情况。例如，要是背后的资产“不安全”，稳定币便有可能迅速贬值。2023年，美国硅谷银行破产后，稳定币USDC发行方Circle因在该银行存有33亿美元，一枚USDC的价格曾一度从1美元脱锚至0.878美元。

美元和稳定币

4月，美国众议院通过了STABLE法案，该法案旨在为支付型稳定币建立联邦监管框架，除此之外，5月还有“天才法案” 。

无利不起早，美国在急什么？

这就要说到，目前全球超过95%的稳定币都锚定美元。这几乎意味着，稳定币每进行一次流通，都需要美元或者美债提供间接支持，都有可能成为对美元的间接背书。

这不是偶然发生的，而是一场在数字时代的最新演化，这场演化是延续了近百年的美元霸权带来的：

1944年，布雷顿森林体系确立美元与黄金挂钩，还确立其他货币与美元挂钩，到了1973年，布雷顿森林体系已经崩溃，不过美国与沙特等欧佩克国家达成协议，采用美元结算石油，石油美元体系由此确立，此后，几乎所有国际贸易都离不开美元结算。

大家都清楚，长久以来美元给美国带来了诸多巨大利益，包括低融资成本，具备汇率优势，拥有制裁能力，通胀由全球承担等等。然而，进入21世纪以后，这种主导地位开始出现裂缝。

与此同时，越来越多的国家开始尝试减少对美元的依赖，人民币在探索跨境结算体系，欧元也在探索跨境结算体系，也就是用自己的货币而不是美元来进行全球贸易。

中国国际金融展上的数字人民币外币兑换机

在这种情形下，美元的地位正遭受着前所未有的挑战，怎样继续确保美元霸权，这成为了美国无法回避的话题。

稳定币，就在这时放出了诱人的异彩：

对于锚定美元美债的稳定币来说，1枚稳定币背后，实际上是1美元现金。人们对美元稳定币需求越大，稳定币发行方购买美债的需求就越大。使用稳定币，实际上是在变相购买美债。

美债只能通过美元来购买，倘若全球稳定币发行方对美债的需求量上升，那么就会进一步加大对美元的需求，从而巩固美元霸权。

特朗普对稳定币予以支持，在此情况下，稳定币市场正快速发展，其市值变得越来越大。

手机App里的稳定币

根据《金融科技》，到2024年11月时，稳定币的市值总计达到了将近2000亿美元，其中，USDT的市值超过了1300亿美元，USDC的市值超过了390亿美元。

根据德银的报告，稳定币的交易量已然突破了28万亿美元，其交易量超过了Visa，也超过了Mastercard。

这艘“数字航母”具备巨大潜力，这种潜力正吸引着美国越来越多的关注，然而，出现了一个问题：

绝大多数稳定币锚定美元，然而发行这些稳定币的公司可能不在美国，例如USDT发行方泰达公司，其总部位于萨尔瓦多，美国无法对其进行管控。

那怎么才能管到它？立法。

刚刚通过的“天才法案”中，有两条很重要：

第一，稳定币发行者必须持有等值的储备资产，这些储备资产必须是美元，必须是银行活期存款，必须是短期美债等具有高流动性的资产。

第二，只有“许可支付稳定币发行人”能够合法发行支付稳定币，许可支付稳定币发行人必须是在美国注册的实体，外国发行人要满足一系列严格的合规要求。

简而言之，就是一要买美债，二要让美国管。

渣打银行做出预测，倘若“天才法案”得以通过，那么稳定币供应会在未来四年内增长将近10倍，并且每年会吸纳4000亿美债，到那个时候，稳定币交易在外汇现货市场交易量中的占比将达到10%，远远高于当前约1%的水平。

数字人民币：

主权货币的防火墙

倘若渣打银行的预测成为现实，稳定币会成为美元在数字空间延续霸权的关键工具，然而问题在于，对其他国家来说，情况并非如此美好。

一个国家的企业和个人越发习惯于使用美元稳定币进行交易或者储值，自然而然地就会相对减少对本国货币的使用，这会产生两个直接后果，其一，央行的政策工具变得不再锐利，其二，市场对于美元的细微变化更加敏感了。

举个简单的例子，要是一个国家居民资产里，一半是美元稳定币，另一半是本国货币，那么在央行下调利率、想要刺激消费和投资时，效果或许只有一半，原因在于一半的储蓄根本不受央行政策影响。

此外，财经评论员刘晓博指出，全球有很多人希望将财富转移到欧美，然而绝大多数国家实行外汇管制，导致财富难以转出，加密货币在很大程度上解决了这一难题，所以，如果美国全面支持加密货币，外汇管制国家的财富就能源源不断地流入美国了。

发展稳定币，这是特朗普支持加密货币政策的一部分内容，从表面来看，能够对欧元、人民币等竞争对手进行打压，而在暗地里，还能够从大多数国家获取利益。

因此，当稳定币持续发展壮大，对全球财富产生扰动时，数字人民币的重要性便日益凸显：

数字人民币是完全由国家进行监管的，是有央行背书的官方数字人民币，它具有可追踪的特点，有着强监管的特性，具备高透明的属性。

数字人民币SIM卡硬钱包

从功能方面来看，数字人民币能够助力提升国内支付效率，更为关键的是，它有助于掌握数据主权，能对人民币流动性展开更好的控制与监管，还能探索跨境支付的去SWIFT化。

跨境支付实现去SWIFT化，通俗来讲，就是在与其他国家进行交易、支付时，不会受到美国的限制。

mBridge项目由香港金管局联合中国人民银行数字货币研究所、泰国央行、阿联酋央行、国际清算银行创新中心共同成立，其目的在于建立一个新型的国际贸易结算系统。

此外，数字人民币在“一带一路”国家的多个试点项目中出现，尝试为小币种国家提供稳定的跨境支付解决方案，尝试为小币种国家提供高效的跨境支付解决方案，强化人民币在地区经济体中的影响力。

可以说，在跨境贸易中，数字人民币正在尝试走出国门，在央行数字货币互通试点中，数字人民币也正在尝试走向国际，不过其路径远比稳定币要保守、克制。

智本社社长薛清和觉得，从长期角度来看，美元稳定币和数字人民币存在一定的竞争关系。刘晓博也持有相同观点，即长期而言，美元稳定币与数字人民币存在一定的竞争关系。

而美国，正将此视为洪水猛兽。

稳定币USDC发行商Circle的CEO曾宣称，稳定币与区块链网络或许会成为未来互联网的战略性基础设施，美元正处在关键节点，货币竞争如今已演变为技术竞争，没有哪个国家比中国更清楚这一点，原因是中国拥有由国家掌控的数字人民币。

当然，我们没有放弃稳定币这个战场，我们还是要参与，要让香港上。

《稳定币条例》正式成为法例后，港元稳定币跨境结算成本降低到十万分之一，京东、四方精创等企业已经展开布局并进行测试。

香港长期以来都是中国内地的“金融桥头堡”，有报道称，香港还有可能推出与离岸人民币挂钩的稳定币，刘晓博觉得，内地不排除对香港发行的稳定币开放的可能性。

2024年5月，数字人民币在香港试点

结语

布雷顿森林体系刚确立的时候，它看起来仅仅是国家与国家之间的金融游戏，那时美元对于大多数人来说还非常遥远，然而现在，美元已经融入到我们的日常生活之中了，在跨境海淘方面，在海外旅行方面，在套息交易方面，在资产配置方面，美元到处都存在。

稳定币或许正行进在相同路径上，当下许多人或许对其还颇为陌生，然而伴随全球数字化进程加速，未来的某一日，它或许也会如同美元那般，悄然融入我们的交易、资产以及生活方式之中。

如果你之前不认识它，就把今天当作和稳定币的第一次见面吧。

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