Arthur Hayes：美联储万亿美元FIMA扩表或引爆比特币涨势

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核心要点

美国与日本官员正通过美联储的FIMA工具合作提振日元，该工具涉及印钞购买日元。

日本央行激进的加息可能 destabilize 债券市场并瓦解全球套利交易。

日本政府养老金投资基金可能被迫抛售美国资产并汇回资金，给美国市场带来风险。

FIMA项目扩大会增加美联储资产负债表，历史上这对比特币估值是积极信号。

如果美元流动性显著扩大，海耶斯看好比特币、以太坊和Ethena（ENA）作为主要机会。

华盛顿与东京的协调行动

华盛顿与东京之间似乎正在展开协调努力，以提振日本货币。美国财政部长斯科特·贝森特公开主张扩大美联储的一项机制，该机制将允许日本将其美国国债持仓兑换成美元，进而将这些资金用于在外汇市场上购买日元。

这一机制就是FIMA回购工具。目前，该工具限制单个对手方的活跃贷款额度为600亿美元。贝森特的提议要求取消这一上限，并扩大资格范围，纳入日本主要金融机构，特别是日本政府养老金投资基金（GPIF）。

日元的长期贬值

日元的长期疲软始于2012年的安倍经济学。在前首相安倍晋三的领导下，日本央行通过一种称为收益率曲线控制的策略，开始无限量印钞购买政府债务。其目标是货币贬值以提升出口竞争力。

该策略取得了成功。在随后的十年里，日元贬值超过50%。这种贬值货币成为全球首选的融资工具。交易者以低成本借入日元，投资于以美元和欧元计价的高收益资产，赚取利差。

FIMA扩大的影响

如果美联储的外汇委员会（现由美联储主席凯文·沃什领导）取消FIMA上限，日本可以利用高达1.37万亿美元的美国国债证券。这包括日本政府控制的1.14万亿美元，以及GPIF管理的2300亿美元。

美联储将创造新美元来为这些交易提供资金。这将扩大美联储的资产负债表。历史数据显示，美联储资产负债表增长与比特币价格上涨之间存在强相关性。

海耶斯预计这一情景将会实现。他认为，沃什将像以往的美联储领导层一样，遵循特朗普政府的政治指导。

其他提振日元的方式对日本来说仍然存在问题。采取激进的加息措施将严重损害日本央行账簿上已有的日本国债的市场价值，产生巨额未实现亏损。2024年7月，日本央行意外调整利率，导致日元在几天内从160跌至140，同时纳斯达克和日经指数均暴跌超过10%。日本央行迅速逆转了政策。

另一种方式——迫使日本机构抛售美国股票和债券以将资本汇回国内——在政治上仍然站不住脚。日本的安全依赖于美国的军事保障，而大规模抛售美国资产将削弱支撑美国全球实力的国债和股票市场。

因此，扩大FIMA是最可行的解决方案。

加密货币投资策略

海耶斯确认比特币仍是他基础持仓。对于预期上涨，他将以太坊视为首选的大市值替代品，并指出它是2025年唯一未能创下历史新高的主要加密货币。

他还特别提到了交易代码为ENA的Ethena，认为这是一个投机机会。ENA已从峰值水平下跌超过90%。随着比特币基差收益率压缩，其稳定币USDe的供应量已收缩75%。海耶斯认为，即使比特币价格温和回升，也能提升USDe收益率并吸引新资金流入，可能推动ENA上涨5倍。

海耶斯尚未完全建立这些头寸，他正在等待FIMA规则修改的官方确认。