摩根大通因Hyperliquid USDC交易下调Circle和Coinbase预期

币安Binance

币安交易所是全球加密货币交易所龙头，在手机上即可买卖比特币等数字货币！

官网注册  APP下载

摩根大通下调Circle与Coinbase盈利预期

7月14日，摩根大通下调了Circle Internet（CRCL）和Coinbase（COIN）的盈利预期。该银行将此次下调与两家公司及Hyperliquid之间重组后的收入协议联系起来。分析师表示，新协议削弱了美元稳定币（USDC）的经济效益，并给Circle带来长期结构性风险。

Hyperliquid已成长为按交易量计算规模较大的加密货币交易平台之一。仅7月，该平台就处理了超过1500亿美元的交易量。同期，其交易量相对于币安（Binance）的比例达到11.5%。目前，Hyperliquid持有约60亿美元的USDC，摩根大通估计这约占该稳定币总流通供应量的8%。

新收入结构如何运作

在之前的协议下，Coinbase与Circle几乎平分所有USDC储备收益。新协议显著改变了这一分配方式。现在，Coinbase将Hyperliquid上持有的USDC归类为“平台内资产”，并收取这些资产产生的储备收益，同时将其中90%直接支付给Hyperliquid。因此，Circle从其最大分销渠道之一获得的收入份额大幅缩水。

由肯尼斯·沃辛顿领导的摩根大通分析师团队将这种安排描述为“囚徒困境”。该结构迫使Circle和Coinbase在争取新的USDC分销协议时相互竞争，这种竞争侵蚀了双方合作的经济效益。该银行表示，这一安排短期内对两家公司的收入构成不利影响，并特别指出Circle面临更大的长期风险，因为稳定币储备收益是其商业模式的核心部分。

不过，摩根大通也提到一个部分抵消因素：随着时间的推移，较高的利率会支撑USDC储备收益，因为这些收益会随利率上升而增长。该银行在7月14日的报告中未披露具体的修正后目标价。

USDC供应量下降，竞争对手崛起

近几个月来，USDC的流通供应量出现收缩。其规模从2026年3月的近800亿美元降至7月中旬的约730亿美元。这一下降是自5月以来稳定币市场整体缩水100亿美元的一部分。摩根大通将此次下降归因于加密交易活动放缓以及来自受监管竞争对手的日益激烈的竞争。在此期间，USDC和Tether的USDT均将市场份额拱手让给了这些对手。

日本投资银行瑞穗（Mizuho）在7月14日当周发布了一份独立报告。报告指出，Circle已获得美国货币监理署的初步批准，将成立首家国家数字银行。瑞穗称这是Circle的积极一步，但提醒投资者可能对该批准对该公司整体业务的近期意义过于乐观。