CFTC主席阐释批准首个美国监管比特币永续合约

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核心要点

CFTC主席迈克尔·塞利格为批准BTCPERP——首个受美国监管的永续期货合约——进行了辩护。他的论点是：美国法律从未定义“期货”一词，仅定义了“未来交付合同”，而该词的解释权在法院。这一批准使得原本主要在离岸市场交易的品种进入了受监管的美国交易所。CME的特里·达菲则批评了对这一创新产品的快速审查流程。

法律中没有的词汇

CFTC主席迈克尔·塞利格阐述了该机构最具影响力的加密货币决策之一背后的法律理据：批准BTCPERP，这是首个获得美国监管机构清算的永续期货合约。在接受CNBC采访时，塞利格反驳了批评者的观点——他们认为永续合约不符合期货合约的法律定义。他的答案围绕着一个技术要点，即美国法律的真实表述。

塞利格的核心观点是，反对意见建立在法律中并不存在的词汇上。他指出，《商品交易法》从未定义甚至使用“期货合约”这一术语。该法案实际使用的短语是“未来交付合同”，而这一短语的含义经过数十年法院和委员会的解释，并非由某个单一法定定义所固定。“未来”不一定意味着固定的最终交付日期或到期日。法院和委员会，而非法规中的某个定义，长期以来决定了哪些合同符合“未来交付合同”的条件。在考虑这些先例后，@CFTC……——迈克·塞利格（@ChairmanSelig），2026年6月16日。

这一区别正是全部争论所在。批评者认为，期货合约需要交付日期或到期日，而永续合约永不到期，因此不符合条件。塞利格的反驳是，法院通过“未来性”的视角来解释“未来交付”，而“未来性”“不一定意味着固定的最终交付日期或到期日”。在他看来，重要的是存在未来价格或未来价值，而非严格的到期时间。他指出，现金结算衍生品（同样不涉及实物交付）在美国合法交易已有很长时间，而永续合约中多头与空头之间的每日资金费率支付，不过是市场一直允许的未来支付交换的另一种形式。

合约剖析

争论的核心产品是BTCPERP，由KalshiEX（预测市场公司Kalshi运营的CFTC注册交易所）挂牌。CFTC于2026年5月29日批准了该产品，发布了正式的批准令，而非早期加密货币产品所获得的较宽松的不反对函，因此它被称为首个获得直接监管批准的永续合约。该合约参考比特币现货价格，并采用资金费率机制以保持与现货价格一致，这与主导离岸加密货币衍生品的设计相同。

其意义不仅在于产品本身，更在于交易地点。永续合约是加密货币中交易最活跃的工具，但这一活动几乎完全发生在离岸市场，如币安、Bybit和OKX等平台，不受美国监管。将永续合约引入CFTC注册交易所意味着保证金要求、客户保护以及市场诚信标准现在适用于美国交易者此前只能通过不受监管渠道接触的品种。据报道，Kalshi在推出后一周内永续合易量就突破了10亿美元。

带有政治色彩的回归本土策略

塞利格将这一决定直接与现任政府的议程挂钩，称其证明了监管机构致力于将创新产品留在美国而非推向海外。他将批准定义为将衍生品创新带回本土的刻意努力的一部分，并形容这是CFTC在兑现成果——这一措辞与将美国打造为数字资产活动中心的总体推动方向一致。该批准还与一份无异议函一同发布，允许Coinbase将其美国业务与离岸衍生品基础设施连接起来，这是CFTC与SEC之间更广泛协调的一部分。

反对声音的来源

这一决定并非没有严重反对意见，而且反对者来头不小。CME集团主席兼首席执行官特里·达菲公开批评了该项批准，认为一个新颖且复杂的产品理应经过全面的行业审查，而非CFTC采取的快速流程。他主张《商品交易法》中的期货概念确实包含交付或到期要求——这正是塞利格所质疑的解读——并质疑该机构如何在如此短的时间内完成此类产品的清算。此外，即使支持者也承认存在一个持久性问题：该批准基于一份命令和一份政策声明，而非正式的规则或法规。由于它通过较为宽松的流程而非完整的通告-评论规则制定程序发布，这一解释可能面临《行政程序法》下的挑战——同样的路径曾导致其他被认为跳过必要程序的机构行动被推翻——并且可能被未来的CFTC领导层重新审视或直接推翻。塞利格所描述的法律理论目前只是委员会的现行解释，而非既定法律。

打开的大门

无论法律争论如何解决，实际效果是：加密货币交易中最受欢迎的工具首次有了受监管的美国交易场所。对于因合规原因被禁止使用离岸平台的机构和基金来说，这意味着他们得以进入过去无法触及的市场，类似于2024年现货比特币ETF为直接敞口所打开的大门。这一框架能否持续，取决于它最终是否被编入正式规则，以及塞利格所阐述的解释能否经受住像达菲那样的人物所暗示的挑战。