ZEC的需求究竟怎么了？

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Grayscale的Zcash ETF两周内流失超1.24亿美元

由Grayscale发行的现货Zcash ETF（纽约证券交易所代码：ZCSH）需求急剧恶化。该基金目前已录得连续七个交易日的净赎回，过去两周内的总赎回金额已超过1.24亿美元，这引发了市场对于今年早些时候吸引投资者的ZEC（Zcash）涨势能否持续的新鲜质疑。

此次下滑紧随机构兴趣短暂但显著的激增之后。ZCSH于2026年8月25日在纽约证券交易所Arca板块上市，由现有的Grayscale Zcash信托转换而来，成为美国首只提供直接ZEC代币敞口的上市现货ETF。截至9月中旬，累计净流入量已达到2.71亿美元，其中截至9月18日当周为最繁忙的一周，单周吸金9,820万美元。

局势逆转迅速。9月30日，该基金单日赎回金额达3,025万美元，随后10月2日又有2,693万美元资金流出。其管理资产规模（AUM）在9月份峰值时约为9.15亿至9.79亿美元，但到10月初已降至约7.51亿美元。

供应头寸稳固，但抛压加剧

尽管面临资金外流，Grayscale的基金仍持有ZEC总流通供应量的3.27%，这意味着其赎回活动对市场价格具有实质性的影响力。作为一只现货ETF，ZCSH在其股份背后持有实际的ZEC硬币。当卖出压力超过买入时，基金必须赎回份额，促使Grayscale出售部分持有的ZEC以向撤资投资者支付现金。这种抛售压力可能会影响ZEC的价格，因为基金每售出一枚硬币，交易所市场上可供交易的供应量就会增加。

持续的赎回发生在该基金实施3:1拆股之后，这与新一波机构抛售压力相吻合。ZEC价格已从上月1,689美元的高点下跌超过22%。对于ETF持有者而言，存在合理的卖出理由：在9月下旬价格触及约1,698美元后，那些在上涨趋势中入场的投资者可能只是选择锁定利润。

对于Grayscale来说，前景并非一片黯淡，而是喜忧参半。该基金仍持有约7.51亿美元的资产，自上市以来累计净流入仍为正数，达到2.1256亿美元。未来需求是企稳还是继续侵蚀，很可能取决于市场对隐私保护型资产的更广泛情绪，以及ZEC能否收复失地。