微软逆势上涨3%，而本应重创科技股的5%国债收益率并未如愿

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微软股价逆势上涨：AI增长故事压过债券市场警告

周五，在微软宣布对 Copilot 进行重大升级后，其股价上涨了 3.7%。与此同时，美国10年期国债收益率短暂攀升至 5.23%，创下自 2007 年以来的最高水平。这一组合之所以重要，是因为高企的国债收益率通常会对估值高昂的科技股构成直接压力。更高的无风险利率会降低未来收益的现值，并为投资者提供比股票更具吸引力的替代选择。然而，微软的强劲反弹表明，至少在目前看来，当人工智能（AI）的增长故事足够强劲时，投资者仍愿意忽略这种压力。

Copilot 新功能引入三大核心能力

微软官方发布的 Copilot 公告引入了三项主要功能：Home、Code 和 Autopilot。其中，“Code”功能允许用户使用与 GitHub Copilot 相同的基础技术来构建应用程序和工作流；而“Autopilot”则被设计为一个持久性的 AI 智能体，能够在无需重复提示的情况下持续工作。

债券市场发出警告之际，科技股集体走强

此次股价表现发生在一个异常艰难的利率背景下。基准10年期国债收益率在周五盘中一度触及 5.2297%，长期借贷成本仍维持在数十年来的高位。尽管如此，微软股价仍上涨了 3.7%，高通涨约 4%，戴尔涨约 5%，标普 500 指数整体收涨 0.5%。这与投资者通常预期的关系背道而驰。

我们此前曾解释为何较高的国债收益率通常会损害 AI 和科技股的估值：那些基于远期利润进行估值的公司对贴现率的变化尤为敏感。这种影响在本月已初现端倪。当10年期收益率首次重新突破 5% 时，标普 500 指数出现下跌，投资者也越来越将债券市场视为股市面临的最大风险之一。

AI 盈利预期抵消了贴现率带来的压力

最简单的解释是，投资者目前认为 AI 带来的盈利故事足以抵消部分来自债券市场的估值压力。微软不再仅仅销售一款聊天机器人。新的 Copilot 战略将 AI 更深入地整合到 Word、Excel、PowerPoint、Teams、编程以及持久性企业智能体中，并为更高级的工作负载增加了基于用量的计费模式。这 potentially 为微软提供了多种变现 AI 的途径，而不必依赖单一产品。

更广泛的市场也显示出相同的模式。Coinpaper 最新对标普 500 指数的分析显示，尽管面临债券市场的压力，但 AI 相关股票反复吸收了收益率超过 5% 带来的冲击，表现坚挺。