美国证券交易委员会提出加密货币发行规则：含7500万美元豁免及安全港条款

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美国证券交易委员会拟为加密资产投资合同制定专项发行框架

美国证券交易委员会（SEC）已提出一项针对涉及加密资产的特定投资合同的专项发行框架，不再依赖个案解释，而是制定明确规则，阐明发行人如何依据联邦证券法筹集资金。在8月18日的提案中，SEC推出了“加密资产监管规则”，该规则将两项注册豁免与一项有条件的安全港条款相结合。SEC表示，该框架基于其2026年3月对证券法如何适用于加密资产及相关交易的解读。

两项豁免针对不同发行规模

第一项拟议豁免允许发行人在四年内单次募集资金不超过500万美元。第二项豁免则允许每12个月内进行不超过7500万美元的发行。两项路径均要求向投资者提供基于原则的叙述性披露。规模较大的豁免承担了额外义务。使用该豁免的发行人必须提供财务报表，并遵守持续报告要求。这种区分旨在为小型项目提供更低的入门成本，同时在涉及更大规模资金时施加更持续的监督。该提案还拟豁免通过新豁免发行的证券在州层面的注册和资格要求，以及某些二级市场交易。这可能减少应对不同州监管体系的负担，但该规则仅为提案，可能在公众意见征求后有所调整。

安全港条款聚焦管理方努力

有条件的安全港条款解决了投资合同背后的管理方工作已完成或永久停止的情况。如果发行人满足拟议条件，则根据《证券法》和《交易法》中证券的定义，相关加密资产将不被视为投资合同标的。这并不意味着每种代币都会自动不再是证券。是否符合条件取决于最终规则中的条件，以及发行人承诺和持续角色的相关事实。此外，国会围绕《CLARITY法案》的市场结构讨论尚未解决，因此SEC提案不能替代立法。

60天意见征询期即将开启

SEC表示，在提案发布刊登于《联邦公报》后，将有60天的意见征询期。主席保罗·阿特金斯将这一举措视为提供合法融资路径、同时减少加密企业离岸经营动机的方式。该委员会发布规则的前一天，美国财政部就《GENIUS法案》稳定币提案启动了咨询。这两项行动表明，美国监管机构正从广泛的加密政策声明转向具体的操作规则。两项提案均未最终确定，发行人在机构完成流程之前，应将豁免、安全港及时间表视为草案条款。