稳定币有望在2028年前吸纳1万亿美元美国国债：渣打银行预测

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稳定币发行商或成美债重要买家

国际银行业集团渣打银行发布的最新报告指出，稳定币发行商可能在未来三年内成为短期美国政府债券的最大结构性买家之一。根据CoinGecko数据，渣打银行数字资产研究全球主管杰夫·肯德里克与美国利率策略师约翰·戴维斯预测，到2028年底稳定币总市值将从目前的约3090亿美元攀升至2万亿美元。

分析师在研究报告中表示，仅这一增长就将为美国短期国债带来约0.8万亿至1万亿美元的增量需求，因为发行商通常以短期政府证券作为储备资产。结合美联储预计通过储备管理购买5000亿至6000亿美元国债，以及通过到期抵押贷款支持证券再投资获得的类似规模资金，肯德里克与戴维斯估算2028年前短期国债新增需求总量将达约2.2万亿美元。

供需平衡面临挑战

肯德里克与戴维斯在报告中写道：“我们的预测显示，若未提高短期国债在未偿债务中的占比，市场将出现9000亿美元的过剩需求。换言之，若不采取行动，短期国债可能变得过于稀缺。”分析师指出，平衡这种供需关系的途径之一是增加短期国债发行量，同时减少长期债券供给。

报告称，将9000亿美元的长期债券供应转向短期国债以满足超额需求，实际上相当于未来三年可暂停30年期国债拍卖。美国财政部已在关注这一趋势，其2月发布的季度再融资公告中明确表示“正在监控系统公开市场账户对短期国债的购买情况，以及私营部门对短期国债日益增长的需求”。

短期波动与长期趋势

报告显示，受数字资产市场疲软及去年《GENIUS法案》通过后政策调整影响，近期稳定币增长势头有所放缓。但肯德里克与戴维斯将这种暂停描述为“周期性而非结构性变化”，仍坚持2万亿美元市值的长期预测。该展望基于肯德里克早前估计——到2028年约有5000亿美元存款可能从银行体系转入稳定币。

市场影响的多维视角

部分市场参与者认为，除非稳定币达到足够规模，否则宏观影响可能有限。Gate首席商务官凯文·李表示：“如果稳定币以国债作为储备，其宏观关联性与在银行体系持有法币并无本质区别，两者都是大规模私人流动性选择特定形式的安全资产。除非规模真正庞大，否则对收益率曲线和货币条件的影响应当有限。”

他指出，2万亿美元稳定币市值相当于6-7万亿美元短期国债市场的30%，这意味着“即便被动的储备配置也可能开始产生边际影响：短期国债收益率、融资条件以及财政部的发行组合可能对储备流动更加敏感，尤其在压力驱动的赎回期间”。

Coin Bureau联合创始人兼首席市场分析师尼克·帕克林则认为，更大的担忧实际上是“流动性集中问题”，特别是如果稳定币市场真如预期膨胀至2万亿美元规模。他警示称，发行商可能“在流动性充裕时购入国债，却在低流动性环境中抛售，无意间放大市场压力”。

帕克林同时指出，赎回主要发生在交易平台，这意味着发行商通常无需“承受立即清算资产的压力”，且存在“缓冲机制”，除非市场对稳定币的信任发生根本性动摇。