Ethena将USDe基差交易扩展至币安的永续股票合约

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Ethena 与 Binance 合作，将基差交易策略扩展至股票市场

Ethena 正与 Binance 展开合作，旨在将其基差交易策略从加密资产领域延伸至股票市场，并选择 Binance 作为此次扩张的首个平台。这一举措将使 Ethena 能够使用代币化股票（即 bStocks）作为现货抵押品，同时通过 Binance 以 USDT 计价的股票永续合约来对冲价格风险。

此次扩张增加了可能支持 USDe（Ethena 的合成美元）的资产范围。Ethena 表示，资金分配将立即开始，公司瞄准的是其估计规模超过 150 万亿美元的现实世界资产市场，而此前支撑该策略的加密资产规模约为 2.5 万亿美元。此外，Binance 还将为符合条件的中性 delta 账户（包括 Ethena 的账户）在自动去杠杆系统中提供更低的优先级。

USDe 的构建是否围绕基差交易？

Ethena 的模型建立在持有资产的同时，在期货或永续合约中建立反向空头头寸的基础上。这两种头寸的设计目的是在很大程度上抵消价格波动的影响，从而使协议能够从现货市场与期货市场之间的价差，或从资金费率支付中获利。

自 2024 年 2 月推出以来，这种模式一直是 USDe 的核心。Ethena 表示，USDe 的最高峰值曾超过 150 亿美元，并在主要市场压力事件期间处理了超过 300 亿美元的累计铸造和赎回业务，且未失去其抵押支持。

然而，该模型并非没有风险。Ethena 自身的文档指出，资金费率可能会剧烈波动，并可能在较长时间内变为负值。其历史数据还显示，来自永续合约资金费率和期货基差的回报随时间变化，并不像固定利息支付那样表现稳定。

这一点至关重要，因为 USDe 的收益部分取决于市场状况。当交易者大量押注价格上涨时，空头头寸可以获得资金费率支付。但如果需求逆转，该策略可获得的收入可能会下降甚至变为负值。

bStocks 带来了关于所有权和流动性的新风险

此举也使 USDe 更深入地进入快速增长的传统资产代币化市场。Binance 于 2026 年推出了 bStocks，允许符合条件的用户交易基于区块链的选定股票版本。然而，bStocks 并非对底层公司的直接所有权，也不赋予持有者正常的股东权利。

虽然代币的价值可以追踪某只股票，但其附带的法律权利与传统券商购买股票的权利不同。Binance 还表示，bStocks 面临发行人、托管、流动性、技术和监管风险，并且在某些司法管辖区的使用受到限制。

此外还存在时间差异问题。美股在固定的市场时段交易，而加密货币市场则全天候运行。Binance 表示，bStocks 可以在底层美国市场休市时继续交易，这意味着即使实际股市关闭，其价格也可能根据供需关系变动。

对于 USDe 用户而言，这意味着支持系统的资产范围更广，但也引入了在策略主要集中在加密资产时未曾完全存在的新型风险层。该模型的表现不仅取决于两个市场之间的价差，还取决于代币化证券如何定价、交易、结算和监管。

Ethena Labs 投资 Securitize 代币化 AAA CLO 基金

与此同时，Ethena Labs 计划向 Securitize Tokenized AAA CLO Fund (STAC) 分配 2.5 亿美元，随着该投资产品在 Solana 区块链上启动，这标志着现实世界资产（RWAs）在去中心化金融中使用的又一重要步骤。