英国FCA就涵盖代币化黄金的基金规则豁免进行咨询

英国金融行为监管局就代币化黄金产品豁免部分基金规则征求公众意见

英国金融行为监管局（FCA）已启动一项咨询程序，旨在收集关于是否应对某些代币化黄金产品豁免英国部分基金规则的意见。此举发生在监管机构权衡代币化技术如何重塑批发金融市场基础设施的各个环节（包括交易、转让、质押和托管）之际。

FCA于周一发布的意见征询函中明确表示，其重点关注的是代表实物黄金所有权的代币化产品，这类产品需具备透明的底层资产支持、明确的所有权权利以及旨在可靠运作的赎回安排。此次咨询将于10月23日截止。

核心要点

分类评估：FCA正在评估部分代币化黄金产品是否属于英国集合投资计划（CIS）或另类投资基金（AIF）的监管范围。这一分类将对市场参与产生实质性影响。 监管担忧：监管机构担心，基金规则适用范围的模糊性可能会延缓代币化黄金应用场景的发展，包括其在批发抵押品领域的潜在应用。 政策回应：FCA可能通过澄清现有规则、建立认可的监管分类，或考虑有针对性的规则或立法调整来回应行业反馈。 宏观背景：此次咨询是英国推动批发级代币化的更广泛努力的一部分，同时涉及FCA与英格兰银行的合作工作。

为何代币化黄金的分类至关重要

FCA发起此次咨询的主要驱动力在于风险考量：根据结构不同，代币化黄金产品可能被归类为CIS或AIF，或者其是否符合这些门槛存在不确定性。监管机构警告称，如果产品的分类不明确，可能会影响投资者持有这些代币的意愿甚至能力。

对于市场参与者而言，分类决定了随之而来的监管期望，包括必须适用的合规框架。这将影响产品设计、分销计划，以及机构投资者在现实世界的结算和抵押品工作流程中使用代币化工具的意愿。

FCA表示，将根据行业反馈考虑多种政策方案。其中包括澄清现有规则的适用方式、为特定监管目的开发认可的分类体系，以及评估是否需要针对性的规则变更——或在必要时进行立法调整。此外，如果利益相关者表明当前框架不适合批发场景下的代币化机制，FCA也保留了为代币化黄金或大宗商品设立专门监管制度的可能性。

批发级代币化：监管机构释放进展信号，聚焦抵押品应用

FCA的此次咨询与FCA及英格兰银行联合发布的一份关于批发金融市场代币化的反馈声明同期出现。在该声明中，监管机构指出，他们收到了5月份意见征询中的123份回复，企业界普遍支持英国在批发代币化方面的工作。

“抵押品”成为回复中最常被讨论的应用场景。企业要求进一步澄清代币化抵押品的资格认定，并明确提及了代币化货币市场基金、黄金和稳定币。这一焦点与FCA目前关于代币化黄金不仅作为可交易资产，还可能作为批发安排中抵押品的查询相一致。

展望未来，FCA和英格兰银行表示，计划在今年晚些时候发布一份代币化路线图，概述不同工作组的具体细节和目标日期。对于投资者和开发者而言，这具有重要意义，因为路线图通常预示着指导将以何种形式出现——是澄清、新类别、豁免还是其他监管路径，从而解锁产品开发。

伦敦黄金市场仍是英国政策的背景板

这一政策辩论的背景是伦敦在全球黄金交易中占据主导地位。据世界黄金协会数据，伦敦占场外黄金市场名义交易总量的约70%。实际上，这意味着黄金表征和动员方式的改变（例如通过代币化格式）可能会对依赖批发市场基础设施的参与者产生连锁反应。

FCA此前已与银行及其他市场参与者讨论了代币化黄金框架的可能性。最新的咨询实质上是将此前的讨论转化为关于监管适配性的正式反馈流程。

更广泛的英国监管格局还包括与稳定币相关的持续工作以及央行数字货币实验。此外，英格兰银行一直在测试数字英镑在跨境支付中的互操作性。虽然这些举措不同于代币化黄金，但它们反映了一种渐进式、多轨道的方法来处理涵盖资产发行和结算的代币化金融领域。

代币化黄金项目的下一步展望

随着咨询将持续至10月23日，开发者和发行方面临的紧迫问题是：如何设计代币化黄金产品（特别是旨在用于批发抵押品的产品），以使监管分类更加清晰并增强市场信心。如果FCA得出结论认为现有的部分基金规则框架与实物支持的代币化黄金不太契合，监管机构可能会转向提供更清晰的指导、针对性豁免或更具定制性的监管制度。

各方应密切关注行业响应以及FCA今年晚些时候发布的后续路线图信号，因为实际影响将取决于监管机构能否在不削弱投资者保护的前提下减少分类歧义。最终结果可能会影响代币化黄金产品从试点阶段扩展到更广泛批发应用的步伐。