无主线叙事市场中，作为币安蓄水池的Alpha在争夺市场流动性上初见成效

2025-05-14 12:18 loading...

原文作者：Kevin, the Researcher at Movemaker

Binance Alpha 1.0 的失败与 Alpha 2.0 的战略转向

由于在币安钱包上失利, 作为币安连接链上流动性桥梁的 Binance Alpha 1.0 宣告失败. 升级前的交易量和用户数都跌至历史新低的水平, Alpha 上所有代币的日交易量总和不足 1 千万美元,日交易次数低于 1 万次, 和币安交易所内的体量相比无疑差距悬殊. 不仅无法为交易所内吸引链上用户以及对应流动性, 反而在市场营销上体现出负面影响.

因此, Binance Alpha 在 3 月底升级为 Binance Alpha 2.0. 将 Alpha 直接集成到币安 APP，和 1.0 只能通过币安Web3钱包访问不同, 升级后用户可以用交易所里的资金即可进行 Alpha token 的购买。

无法通过扩大钱包用户规模, 意味着币安通过 Binance Alpha 作为桥梁争夺链上流动性的策略无法奏效,不能吸引流动性的同时增强 BSC 的注意力. 换句话说, 当币安在链上的增长无法形成自然的正循环时, 只能反其道而行之, 通过将交易所内的流量反向注入 Alpha 中, 来让 Binance Alpha 实现量变吸引市场注意, 在足够财富效应下完成质变,彻底成为币安吸引链上流动性的前哨基地,放大 BSC 链的存在感.

缺乏共识确认下的等待期：Alpha 2.0 在“枪响”前的低谷

这种设想是合理的, 但是想要奏效还需要一个大前提, 即在流动性没有充裕的市场中, 为观望的资金提供一个下场的共识, 以此为导火索引爆 Binance Alpha 2.0 的市场关注度. 如果没有这样的引子, 即使 Alpha 升级到 2.0, 从三月底到四月中旬的数据来看，无论是挂单深度的铺陈，还是财富效应的宣传，都只能在短暂的窗口内激发起不到一周的市场讨论热度，很快又归于沉寂,于在 4 月上旬又重新陷入低谷.

当然这并非是 Alpha 2.0 升级的失败或者战略方针出现失误, 因为想要扩大 Alpha 的规模，也就是 Alpha 的总交易量, 除了引入 DEX 中的流动性之外，就只有注入币安自身交易所中的流动性. 之所以 1.0 选择前者的方案, 一方面这是二线交易所的现成打法，币安挪移过来市场可以很快接受;另一方面则是币安作为龙头交易所的绝对自信, 和二线交易所的出发点是不同的, 后者将链上流动性的引入视作立足之本或者根基所在，所以在用户体验或者营销应对上都能实现敏捷反应,而币安对于链上流动性的引入更多的是一种未雨绸缪,并非是燃眉之急。因此，币安钱包的糟糕体验以及Q1市场走势的急转直下, 让币安很难快速转身调整, 导致 Alpha 1.0 中道崩殂.

因此可以说,从交易所中反向注入流动性是币安最后的招数,也是最强力的升级. 不过从 3.20-4.20 的 Alpha 2.0 数据来看, 依然可以用惨淡来形容. 为什么呢? 因为即使注入流动性的管道或者说路径已经搭建成功,但是流动性的一齐涌入还需要一个信号, 一声枪响. 在当前加密市场所有叙事都宣告破灭的绝望氛围中, 只有比特币能承担这样的发令枪的角色.

比特币信号启动，Alpha 2.0 交易生态迎来转机

而比特币的价格和美国的宏观经济走势已经紧密结合在一起了, 比特币能够走出新的行情需要也需要来自宏观上的市场信心的支持.上一篇文章中,比特币在 85000 一带盘踞一周上就是在等待宏观上的信心确认. 因此当市场深陷关税以及衰退的双重重拳给予的恐惧之中, 又因为 90 天关税冷静期和美国经济表现强劲以及中美谈判取得进展的利好消息刺激时, 一个短暂的市场宽松周期出现, 当下不必考虑关税进一步恶化的风险, 也可以忽视衰退导致资金避险, 在不长也不短的未来几十天中, 利空源头被紧紧遏制, 这对比特币来说就是充分的信心确认. 行情在 4.21 号开始启动, 从以太坊三天的强势突破中可以看到大资金在抢跑,行情进入第二阶段.

因此, 当比特币发出信号, 饥渴的流动性会率先注入高风险资产中, 而 Alpha 2.0 打造的管道就开始体现作用.

积分激励与代币泡沫：Alpha 2.0 的双轮驱动策略

回到 Alpha 2.0 自身来说, 它的主要作用除了前文提及的吸引脸上流动性, 还有成为币安蓄水池的功能, 为了弱化币安的上币效应, 需要将新币上市时的流动性提前分流, 同时又确保这些流动性确确实实地在币安里,而非外溢到其他交易所. 因此,当比特币发出信号, 市场的短期共识强烈, 接下来对于 Alpha 2.0 来说的方向就非常简单了, 即庄家在每个周期里炒作叙事的方式,也就是如何在蓄水池中制造泡沫. Alpha 2.0 选择两种制造泡沫的方式:

自下而上的积分促销

Alpha 积分是提高交易量和流动性的直接激励, 由 15 天内的余额积分和交易量积分相加得到. 余额积分: 交易所和钱包中持有不同余额的资产,每日可以获得不同积分,例如: 10, 000 美元至 <100, 000 美元 = 3 积分/天. 交易量积分: 针对 Alpha 代币的买入量计分, 例如: 每买入 2 美元即得 1 分，且每当购买金额翻倍便额外获 1 分（如 2 美元＝ 1 分， 4 美元＝ 2 分， 8 美元＝ 3 分……）

Alpha 积分的高低与空投活动的资格有无相关,例如: 拥有 142 个 Alpha 积分可以获得 50 个 ZKJ 代币的空投. 积分获得的难度随着余额与交易量增加而上升, Alpha 2.0 的目的是为最广范围的用户提供激励, 通过精心设计的激励机制，鼓励用户在交易所及钱包中保持一定的资产余额并积极参与 Alpha 代币的买入交易，最终推动市场的深度和活跃度。 4 月 30 号开启的双倍交易量积分活动调动了更长尾用户的积极性, 只要挂单或者直接买入 BSC 代币都可以获得 2 倍积分. 币安通过双倍积分让更大范围用户获得空投资格, 制造市场热度与活跃度, 让 Alpha 代币的主力有更充分的拉盘动力.

从 4 月 20 号以来的 Alpha 2.0 交易量来看, 币安能够有效提高平台内的资产持有量和交易量，以及进一步提升市场的整体活跃度与深度。随着越来越多的用户积极参与其中，Alpha 代币的市场流动性将得到显著增强，而这种良性循环的持续运作，将是币安在未来市场竞争中脱颖而出的关键。

形成龙头效应的流动性收敛

观察 Alpha 2.0 转向后 Alpha 代币日交易量走势, 可以看到规则改变本身并没有形成足够刺激, 或者说让场内资金产生兴趣. 但是比特币的信号是强烈的共识, 而观察构成 Alpha 代币日交易量主要来源的代币分别是: $KMNO、$B2、$ZKJ

$KMNO：Solana 上的 DeFi 协议 Kamino Finance, 2 月 13 号进入币安 Alpha 后开始单边下跌, 从 4 月 28 号的一周时间里,交易量开始放大, 较两周前增长 40 倍,但是价格只在 0.065-0.085 之间波动. 直至 5 月 6 号在币安上线现货后, 交易量回归正常水平.

$B2：比特币生态L2协议, 4 月 30 号发币并进入币安 Alpha. 市值最高仅达到 3 千万美元,目前在 2700 万, 发币后交易量逐渐增加, 规律明显, 亚洲时间白天交易量放大, 晚上减弱.

$ZKJ：ZK 协议 Polyhedra Network, 5 月 6 号发币并进入币安 Alpha. 市值 1.3 亿美元. 交易量的起伏和$B2 类似,亚洲时间白天交易量放大, 晚上减弱.

亚洲白天驱动模型：Alpha 流动性的真实画像

从小时交易量的图表中可以清晰地看出，Alpha 2.0 的主要交易量贡献代币具有极强的日内周期性波动特征。这种规律性的交易行为在 5 月 8 日至 5 月 11 日的四天时间内均有重复，表现为每日在 UTC 时间的凌晨至中午（大致为北京时间 8: 00 到 20: 00）出现交易量的显著放大，而在 UTC 下午至深夜（北京时间晚间到凌晨）交易量则明显回落甚至低迷。这种节奏与亚洲交易时区的作息完全吻合，表明 Alpha 2.0 的交易生态在当前阶段高度依赖于亚洲市场的流动性支撑。尤其是在亚洲白天活跃时段，单小时总交易量多次突破 2500 万美元，甚至一度接近 3000 万美元，显示出集中度极高的做市和交易操作。

此外，从各代币的交易量分布结构来看，ZKJ（黄色）是交易量的绝对主力，占据了绝大多数时间段内的主导地位。其交易量随着整体市场节奏同步变化，也进一步加强了“系统性做市”的推论。除了 ZKJ 之外，B 2、SKYAI 等代币也在高峰时段出现显著活跃，形成了 Alpha 2.0 生态中的“做市矩阵”。这些代币的交易量变动高度一致，不像是自然用户自发交易，更像是由自动化做市系统或机器人控制的批量挂单和撮合操作。每天固定时段启动、固定时段撤出，极可能源于一套标准化、自动化的交易程序，其背后可能是团队在亚洲时间白天进行集中操作，而夜间关闭策略或大幅缩减活动。

整体来看，Alpha 2.0 当前的交易活跃度呈现出典型的“亚洲白天市场驱动模型”，其市场深度和流动性很大程度上依赖于某几个头部代币的做市行为，而全球化的自然用户交易。这种模式虽然在短期内可以通过集中的做市行为支撑交易量和活跃度，但也暴露出平台生态对单一时区和有限做市主体的依赖。一旦这些做市账户停止操作，平台的交易量将可能出现断崖式回落。未来若要构建更加可持续的交易生态，Alpha 2.0 需要引入更多时区、更多参与者的自然交易行为，从而摆脱目前这种节奏过于单一、做市痕迹明显的局面。

从下图可以观察到，自 4 月 20 日之后，该平台的交易活动进入快速增长阶段，交易次数从早期的几十万级别快速攀升至日均接近百万次。然而，从 4 月 28 日左右开始，虽然交易量维持在高位，但每日交易次数却趋于平稳，甚至在最近几天出现了轻微的下滑。这种“交易次数增速放缓而交易量持续上升”的背离现象，结合前一张“小时级交易量分布图”来看，指向了一个非常明显的结构性变化：Alpha 2.0 平台的交易行为正从高频、低额的“散户刷单”模式，逐渐转向低频、高额的“做市驱动”模式。

这一变化背后的主要推力，很可能是头部代币做市策略的加强。前图所展示的 ZKJ、B 2 等代币，在特定时段（特别是亚洲日间）内交易量剧烈放大，说明此类代币成为平台的流动性中枢。这类代币的交易通常是由少数做市商或自动化交易机器人完成，其策略可能不再追求高频次的撮合成交，而是以较大交易额进行挂单、撮合、套利等操作，因而即使交易笔数增长有限，单笔交易量也可能显著提升，从而推动整体交易量持续上涨。这种结构上的“质量替代”现象，结合双倍积分活动中,对于用户挂单的激励, 表明 Alpha 2.0 进入了一个以流动性深度优化、核心代币集中交易为特征的新阶段。

进一步推断，这种结构性变化也反映了平台当前所面临的发展瓶颈和调整策略。一方面，平台原始阶段靠大量尾部代币和散户参与推动交易次数，但这种增长模式边际效应逐渐减弱；另一方面，平台试图通过引入稳定的做市机制和头部代币生态来维持甚至拉升整体交易量，从而吸引更多流动性与用户关注。如果这种趋势延续下去，Alpha 2.0 将面临两个方向的战略选择：一是进一步扩大做市商参与，引导形成更多“高额低频”的主力交易池；二是优化用户体验和手续费结构，重新激发散户日内活跃度，实现“高频高额”的交易新峰值。

链间切换与做市结构：Alpha 2.0 的流动性迁徙逻辑

从下图可以看出，Alpha 2.0 代币的每日交易量在不同区块链之间经历了显著的结构性迁移，呈现出明显的阶段性主导链变化。从 3 月中旬开始，也就是 Alpha 2.0 规则变更之后, BNB 链（橙色）是绝对的主导力量，占据了近 100% 的交易量。但进入 3 月末和 4 月初之后，Solana（绿色）逐渐崛起，开始与 BNB 链争夺主导地位，并在 4 月中旬完成对 BNB 的“反超”，在随后约两周内稳定占据 60% -80% 以上的日交易量份额，成为 Alpha 2.0 的流动性主场,这段时间是市场的平淡期,个人认为可以将其看作 Alpha 2.0 的真实流量水平。

紧接着在 4 月下旬到 5 月初的这段时间里，BNB 链重新夺回主导位置，占比回升至近 60% -70% ，标志着一轮链间流动性回流。

从这个趋势可以解读出几个关键变化：第一，Alpha 2.0 的流动性是高度可迁移的，也可以看出 BSC 的活跃高度依赖做市商和机器人；第二，Solana 一度凭借其高速低费的链上性能成为承载 Alpha 交易需求的首选，但这种领先并不稳固,只要市场情绪反转, BSC 上随时可以投入巨量的交易量。

整体来看，Alpha 2.0 当前的交易量在链之间的迁移节奏，反映了一个典型的“流动性套利+激励迁徙”驱动模型，而非固化在某一链的长期深耕。这也预示着未来 Alpha 平台的流量构建仍将受制于链间竞争、跨链部署成本、激励策略等外部变量，不排除还会出现下一轮新的主链切换。

如果仅仅对比 Alpha 2.0 代币在 BSC 和 SOL 上交易量和交易次数的变化时可以发现.整体来看，Binance Alpha 2.0 在 4 月中旬之后迎来了爆发性的增长，且这种增长趋势持续至 5 月中旬。

在交易次数方面，Solana 初期（尤其是 4 月中下旬）表现尤为突出，其交易笔数显著高于 BSC，表明在这一阶段 Alpha 2.0 的主力流动性还在 Solana 上。然而，到了 5 月上旬，BSC 的交易数量快速追赶甚至超越了 Solana，这显示出随着时间推进，Alpha 2.0 在 BSC 上的活跃度迅速提升，可能与做市策略调整有关。Solana 虽然仍维持稳定交易量，但增速略显趋缓。

情绪修复期的机遇与隐忧：Alpha 2.0 的下一步挑战

在当前的衰退以及关税冲击后的恢复期，加密市场已经陷入了缺乏叙事突破的僵局：没有新的主线故事，就不可能形成市场合力，主线叙事里常见的龙头效应难以显现，自然也就难以产生真正的财富效应。尽管 USDT 在市场中供应充裕，但在横向对比下，整体流动性依然偏紧。此时，没有其他叙事能够承担起带动大局的重任，唯有以太坊能够在风口稍纵即逝的浪潮中扮演“叙事核心”与“流动性蓄水池”的双重角色。虽然很难坚定地说是网络升级预期、ETF 质押的实际落地为以太坊带来买盘，但是换个角度来思考, 当前市场已经差到需要以太坊来成为市场情绪与资金流动的主要承载体的地步了,过去的小牛的大牛,这个角色往往是龙头项目来承担。

当以太坊或者一些 Memecoin 或其他热点资产出现短期爆发式涨幅时，强庄项目方和顶级交易所（如币安）必须毫不犹豫地跟上这波热度，绝不能置身事外或因观望而错失良机。因为目前这轮由情绪修复而催化的小周期牛市，能否进一步演化成为更大规模的牛市还存在不确定性。一旦强庄项目在价格 K 线或交易所在交易量上没有及时做出响应，就很容易被市场宣判“能量不足”，进而遭到抛弃。即便当前的小牛市最终未能成功升级，未来仍有大量潜在利好（例如流动性恢复）来启动行情。在这种背景下，强庄方和交易所更应利用每一次上升周期来培养市场信心、巩固财富共识：只要在行情回调前持续注入流动性、积极制造成交，就能在投资者心中建立“资金充实,市场嗅觉灵敏”的正面形象。反之，一旦在关键节点选择“按兵不动”，则极易被视为缺乏持续推动力量，未来在更大级别行情到来时，也难以凝聚起足够的市场合力。

对于 Alpha 2.0 而言，当下情绪修复时期既带来了机会，也暴露出了隐忧。从真实链上流量来看，BSC 上的活跃度几乎微乎其微——这显然不是币安及其生态所期望看到的理想结果。当前 Alpha 2.0 的热闹与喧嚣更多是依赖于做市商和项目方的集中操盘，而非全球散户的自发参与。这种“人为堆砌”的表象交易量，一旦失去外部刺激，就极有可能出现断崖式回落。未来还需要经历多少次小牛或者大牛行情的连番洗礼，才能逐步培养出真正自发、正向的流动性生态？这一点正是我们在后续观察 Alpha 2.0 发展时，最需要重点关注的核心变量。

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