后牛市时代：加密货币行业洗牌与未来赛道展望

作者：Techub 精选编译

撰文：Joel John

编译：Yangz，Techub News

在全球贸易局势动荡、特朗普关税政策摇摆不定的背景下，加密货币市场正经历显著降温。本文作者从 16 个维度剖析了当前加密货币市场的结构性变化，并指出在宏观政策与市场机制双重作用下，加密货币行业或将迎来一场深刻的价值重构——这既是残酷的洗牌过程，更是行业走向成熟的必经之路。

以下为作者对加密货币市场现状及未来发展的总体性看法：

1. 加密货币的核心在于当前形式下的货币轨迹。区块链对货币/资产的作用正如互联网对信息的作用一样，其后果是投机活动仍是行业最主要的应用场景。

尽管投机行为的速度和规模会有所波动，但该领域最重大的成果（以及最大的收入来源）仍将来自投机及相关次级应用场景，如借贷、衍生品、经纪交易商等。

2. 随着 Circle 提交首次公开募股（IPO）申请，稳定币赛道可能迎来阶段性顶峰。利率下调或将成为影响该领域的另一张多米诺骨牌。对于非硅谷出身的创始人而言，真正的边际机会在于利用加密支付轨道的地域性金融科技应用，而非单纯「出口」美元。

3. DePIN 赛道理论上炙手可热，但结合服务水平协议（SLA）和大型人工智能项目所需的规模来看，真正投资机会将集中在能创造约 1 亿美元以上需求端收入的网络。这类网络几乎都会与私募股权基金或对冲基金合作，以满足短期资本流动性需求。

4. 我们之所以开始关注代币与收入的关系，源于两大根本性转变。首先，在“后 pump.fun”世界中，代币享有的估值溢价已荡然无存；其次，如今股票及外汇市场的波动性不亚于加密货币，导致加密货币市场的边际买盘彻底枯竭。

5. 风投机构有强烈动机坚称“代币作为一种商业模式尚未消亡”，并鼓吹“Web3 即将到来”。但事实上，随着 FTX 事件后的市场变化，投资组合提供回报的能力已大大削弱。

6. 在我看来，有能力开出支票、打造 Uber/思科级别成就的加密货币基金不超过 10 家。加密货币风投过于痴迷代币上架带来的流动性，反而抑制了长期视野下规模化消费应用的发展机遇。

7. 加密货币与人工智能（Crypto x AI）的结合看似热门，但难以跟上 AI 本身的发展步伐。真正具有潜力的是众包 IP 地址领域，这一细分市场值得关注。

8. 加密货币领域存在一个为中高收入群体打造原生数字银行的机会，涵盖工资管理、资金转账、投资组合构建（股票/国库券）、贷款等功能，目标用户为月收入在 5 千至 20 万之间的加密货币原生用户。

9. Farcaster 或将让 DAO 重焕生机。如果 Farcaster 上的社区能发展到万人规模，并能在链上协调资源，则 DAO 将再次获得重视。

10. 目前的链游虽看似死气沉沉，但从投资回报率角度看，它却是消费者应用中回报率最高的细分市场之一。2025 / 2026 年很可能会成为加密货币游戏的爆发元年。

11. 长尾山寨币将很难卷土重来。散户不再追捧第 50 个同质化的代币，这将改变加密行业的投资逻辑。

12. 加密货币行业的人才流失将比流动性枯竭来得更迅猛。AI 领域的指数级进步将进一步加剧这一趋势。

13. 加密货币领域的研究与媒体机构正经历整合期。普通创作者已对此行业心灰意冷，唯有通过超级金融化才能存活。

14. 如果发币的创始人越来越少，而能实现百万级用户增长的创始人越来越多，那么加密货币领域下一个待释放的资本池将是私募股权。

15. 我认为可以设立一个约 1000 万美元规模的基金，专门投资将创意内容（音乐/艺术/写作）与加密原语结合并进行规模化分发的项目。

16. 在如何塑造世界方面，加密货币行业既有道德沦丧的一面，也有理想主义的一面。懂得屏蔽学究言论、专注数据信号已成为一种生存技能。