「对等关税战」进入新阶段 全球市场探底回升

撰文 0xWeilan

本周，BTC 开于 78370.15 美元，收于 84733.07 美元，全周上涨 6.84%，振幅 14.89%，成交量明显放大。自 1 月下旬以来，BTC 价格首次有效突破下降通道上沿，逼近 200 日均线。

特朗普政府发起的「对等关税战」仍是全球宏观金融的最大变量。其戏剧性的进展令世界震惊，而中国的反制措施则释放出最强硬的声音。

在这场「对撞游戏」中，最先退缩的一方大概率会落败。美国对全球发动的关税战引发了显性或隐性的反作用力，涵盖政界、商界和资本市场等多个层面。

最终，资本开始逃离美国市场，美股、美债、美元罕见地同步遭遇抛售。

面对巨大的金融危机，特朗普政府作出让步，部分暂缓「对等关税」的实施，并降低强度，同时扩大豁免商品名单，对中国释放舆论善意。至此，「对等关税战」逐步进入第二阶段，各方将展开谈判与妥协。

此前因第一阶段关税战而暴跌的风险资产市场迎来大幅反弹。尽管最可怕的阶段可能已经过去，但后续混乱仍将持续主导市场。「对等关税」危机不会轻易结束，也可能引发新的危机。市场关注的重点在于「对等关税」是否会进一步升级、美联储是否「及时」降息以及美国经济是否会陷入衰退。

政策、宏观金融及经济数据

由于大部分国家无力对「对等关税」进行反制，中国和欧盟成为反抗美国霸权的主要力量，其中中国的表现尤为关键。

经过数轮对抗后，美国对中国加征关税至 145%，中国则对美反制关税加至 125%。这几乎断绝了正常贸易的可能性，因此中国随后宣布不再回应美国后续可能的加征行为。

4 月 10 日，美国暂停对大部分国家（不含中国）的「对等关税」，保留 10% 的「基准关税」并展开谈判。受此影响，美股大涨，纳斯达克创下历史第二大单日涨幅。

中国的看似被动应对实际上对美国形成了巨大压力。4 月 12 日，美国豁免部分中国商品的 145%「对等关税」，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、半导体、集成电路、闪存、显示模组等。

推动特朗普政府进入「第二阶段」的不仅是中方的反制，还有美国政界、商界及股债汇市场的强烈反对。

4 月 7 日，美国三大股指大幅下跌，创下调整低位，进入或逼近技术熊市。次日，VIX 恐慌指数触及 52.33 的高位，为 2008 年次贷危机和 2020 年新冠疫情以来的第三高峰。

S&P 500 VIX 指数

同期，短端国债收益率在周四一度跌至 3.8310%，长端国债收益率则在周五大幅反弹，收于 4.4950%。

美十年期国债收益率

美股遭遇大规模抛售后，美债资金也加入抛售行列，加上资金外流至欧洲等地，美元指数 DXY 出现大幅下跌。

美元指数

股债汇「三杀」迫使特朗普政府释放关税战缓和信号，并公布豁免名单。与此同时，美联储也释放「鸽派」信号。波士顿联储主席柯林斯在周五接受《金融时报》采访时表示，美联储在必要时「绝对准备好」动用各种工具稳定金融市场。

关税战缓和和美联储口头救市使得美国金融市场暂时企稳。周五，美国三大股指均以上涨结束了动荡的一周。

EMC Labs 判断，美国「对等关税战」进入第二阶段，市场恐惧有所缓解，逐步开始探底。然而，基于特朗普政府的「非理性」行为，以及美国经济衰退和通胀方面的巨大风险（本周公布的密歇根大学消费信心指数继续下跌至 50.8），实现 V 形反转的概率较小。

抛压与抛售

本周，长短手链上抛压有所减弱，略止住连续三周的恐慌抛售。全周链上抛售规模为 188816.61 枚，其中短手 178263.27 枚，长手为 10553.34 枚。7 日、9 日短手群体在全球市场恐慌中再现大笔亏损。

目前，长手群体仍在发挥稳定器作用，本周增持近 6 万枚，显示出市场流动性仍然相当匮乏。截至周末，短手群体整体仍处于 10% 的浮亏水平，表明市场依然承受巨大压力。

链上全市场浮盈浮亏

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.125，市场处于上升中继期。