市场或将迎来「降预期」的新周期

作者：Haotian

当前，市场正逐步迈入一个「降预期」的大周期。在这一周期中，从项目方到投资者，再到持币者和市场叙事等多个层面，都将经历深刻的调整与转变。

1）项目方预期下降：曾经估值上亿、融资上千万的豪华创业团队，如今需要重新调整心态，回归“小米加步枪”的务实状态。对于许多项目方而言，能否在激烈的竞争环境中“苟活”下去，已成为首要目标。即使只有10万美元的融资，也可能被视为一种难得的机会。

2）VC投资人策略调整：过去依赖大VC跟投、追求高估值的模式已不再奏效。能够存活下来的VC机构将更加注重寻找小而美的创新技术团队，或是具备快速回报潜力的项目。投资规模缩小、标的数量增加、退出速度加快，或将成为主流趋势。至于“攒局”式的投资策略，则需要更高的门槛才能实现。

3）持币者心态转变：以往持币者倾向于通过“技术叙事+长期主义”来追求高倍数收益（如10-100倍），但未来的市场环境将更加残酷。散户不得不提升自身的交易技能，在掌握基本投研能力的基础上，适当增加交易频率，并放弃对百倍千倍收益的幻想。即便是3-5倍的收益，也已是难度极高的挑战（纯PVP彩票逻辑除外）。这一届持币者的处境，已然成为市场的深刻教训。

4）空投参与者行为收敛：当所有人都集中精力追逐空投奖励时，潜在的收益空间反而被压缩。尤其是在工作室工业化流水线操作成熟的背景下，动辄投入上万个地址的行为将逐渐成为历史。“悄悄撸毛”或将成为常态，参与者更倾向于零成本操作，避免重注投入，优先选择独享机会而非与他人分食。

5）市场叙事预期弱化：过去，Crypto市场热衷于追逐“叙事共振”效应，从DeFi、NFT、GameFi，到Restaking、BTCFi、链抽象、AI Agent等，每一轮叙事都试图重现DeFi Summer的辉煌。然而，事实表明，单一技术叙事已难以支撑巨大的市场泡沫。未来，多点开花的微型叙事可能成为主流。

6）链基础设施构建理性化：长期以来，Crypto市场依靠不断堆叠基础设施叙事来扩大预期，从高性能Layer 1到Rollup Layer 2，再到各种差异化技术路线的链架构模式。然而，纯技术为王的时代已经结束，市场将转向“注意力为王”。缺乏社区粘性和资金持续沉淀流通的技术基建，将逐渐失去市场竞争力。

7）CEX财富效应减弱：在过去相当长的一段时间里，中心化交易所（CEX）凭借其掌控的绝大多数流动性，成为舆论和话题的核心。所谓的“CEX上币效应”和“DEX PVP自由市场”构成了市场关注的两极。然而，过度依赖CEX制造财富效应的结果是，上币效应越来越弱。归根结底，财富效应应由项目的长期建设周期和参与成本决定。