加密基金托管是否优于市场表现？专家解析

摘要 最近的研究探讨了加密基金是否有某些特征使它们更有可能胜过市场 。 币圈网报道：

安德鲁·厄克哈特（Andrew Urquhart）教授是金融与金融科技领域的专家，同时担任伯明翰商学院（BBS）的财政部负责人。

这是Coin专栏教授系列的第四部分。本文将为读者解读近期学术界关于加密货币基金的研究成果，并探讨其是否能够超越市场表现。

近年来，加密货币逐渐成为投资领域的重要组成部分。早期投资者需要自行购买加密货币、学习区块链技术并管理私钥。然而，随着市场的成熟，加密货币产品的种类日益丰富，例如比特币期货合约（2017年推出）、期货ETF（2021年推出），以及现货ETF（2024年初获批），如今投资者接触加密货币的方式变得更加便捷。

目前，投资者可以通过投资加密货币基金参与市场。这些基金通常由专业的投资团队管理，团队成员多为金融和技术领域的专家。根据加密基金研究的数据，这些基金管理的平均资产规模（AUM）超过1.5亿美元，收费结构类似于对冲基金（管理费约为2%，绩效费用接近22%）。

这些基金专注于加密货币投资，并试图通过市场择时策略为客户创造超额收益。但它们的表现如何？又为市场提供了哪些信号？

首次系统性研究加密基金表现的是Bianchi和Babiak（2022）。他们的研究表明，加密基金的回报显著高于被动基准，并产生了超额收益（Alpha）。此外，这种表现不能仅归因于基金经理的“运气”，表明这些基金确实有能力超越市场。

然而，Dombrowski等（2023）的研究指出，只有少数加密基金表现出卓越的技能。由于基金收益分布呈现非正态性（偏斜），不同的绩效衡量方法会影响基金排名。因此，我们需要谨慎评估这些基金的实际表现。

最近，Conlon等人（2025）的研究进一步表明，这些基金不仅创造了显著的超额回报，而且表现最佳的基金在未来仍能延续良好表现。这种现象超出了基金经理单纯的市场择时能力。

那么，是否存在某些特征使加密基金更有可能超越市场？Urquhart和Wang（2023）的研究发现，拥有对冲基金经验的基金经理所管理的加密基金往往表现更好，而具有加密货币或区块链背景的经理并未展现出明显优势。这表明，无论行业背景如何，管理资金的经验是决定加密基金表现的关键因素。

综上所述，学术研究表明，投资加密基金可能是值得的，因为这些基金有能力超越市场，且某些特定特征的经理能够提供高于平均水平的回报。然而，随着比特币和以太坊现货ETF在2024年的推出，以及其他潜在的政策变化（如特朗普政府可能的影响），这些托管型基金是否能够继续超越市场仍有待观察。

更多信息请参考：

Bianchi，D.，Babiak，M。（2022）。关于加密货币基金的绩效。 银行与金融杂志, 138, 106467.

Conlon，T.，De Mingo-López，D.V.，Urquhart，A。（2025）。加密货币基金的持久性和市场时机能力。工作文件。

Dombrowski，N.，Drobetz，W.，Momtaz，P。（2023）。加密基金的绩效指标。 经济信, 228, 111118.

Shiller，R。J.（2017）。比特币真的值得什么？甚至不问。 《纽约时报》.

Urquhart，A.，Wang，P。（2023）。无需加密货币经验：加密货币基金绩效的管理特征。 公司融资审查：vol。 3：第4号，第529-569页。