币安注册入口最新地址：AI资本支出周期逆转，市场格局重塑

我们正在经历一个市场格局的深刻转变，其根源在于AI资本支出周期的拐点，导致金融资本出现结构性短缺。

这一变化对资产价格产生了深远影响——过去长期依赖充裕资本支撑的投机性资产正面临重新定价压力。

推动2010年代市场繁荣的Web 2.0与SaaS模式本身对资本需求极低，从而释放出大量资金涌入高波动性资产领域。

AI资本支出如何类比财政刺激？

在传统财政刺激中，政府发行国债，将期限风险转移至私营部门，再将现金用于基础设施建设，形成经济乘数效应，最终推升金融资产价格。

类似地，在当前的AI资本支出范式下，超级云厂商（hyperscaler）通过发债或出售国债等方式获取资金，由私人投资者承担期限风险，再将资金投入数据中心、算力基建等实体项目。

这些资金在实体经济中循环流动，产生放大效应，对金融市场整体构成正向支撑。

当“干粉”耗尽，资本竞争开始

这一机制曾如增量刺激般顺畅运行，但问题出现在“干粉”被消耗殆尽之后。

一旦资本稀缺，每一美元的投入必须从其他用途中抽调，引发资本之间的凸性竞争。此时，资本成本上升，市场利率走高。

这意味着：最缺乏基本面支撑的投机性资产将遭受不成比例的抛售，正如过去资本过剩时它们曾获得超额收益一样。

从这个角度看，当前的AI资本支出实际上扮演了“逆量化宽松”的角色，对投资组合产生负面平衡效应。

流动性不是“水多”，而是“需求过盛”

我们可以将流动性比作“水位”——金融资产如同漂浮的橡皮鸭，只有水位足够高，才能持续上涨。

提升水位的方式包括：增加货币总量（降息/量化宽松）、疏通资金管道（如当前的RMP操作），或减少资金流出。

然而，当前的关键矛盾并非“水少”，而是“需求太多”。市场对资本的渴求已超过供给能力，造成严重的挤出效应。

有报道指出，沙特和软银等全球最深的“钱袋”已基本见底。过去十年，几乎所有机构都在追逐资产溢价，如今普遍“吃撑”。

资本收缩下的资产重估

这直接反映在市场行为上：Altman（OpenAI CEO）不得不四处寻求兑现承诺的资金支持。

当“干粉”枯竭，他们只能通过出售资产来筹措资金。首选目标是那些信念薄弱、表现不佳的持仓——比如部分比特币头寸、面临颠覆的SaaS股票、以及对冲基金中的非核心资产。

这些抛售行为引发连锁反应：价格下跌 → 信心下降 → 保证金压缩 → 更多强制平仓，形成负反馈循环。

加密资产处于流动性尖端，首当其冲

在这种环境下，加密货币自然成为最敏感的资产类别之一。它位于流动性条件的最前沿，极易受到资本撤离的影响。

这也是为何市场长期呈现“底部无底”的特征——没有足够的资本支撑，任何反弹都难以持续。

即便是基本面改善的板块，也难逃抛压；高度依赖零售情绪的动量股更是全面退潮。

主权与信用收益率同步上行，反映出资金需求远超供给的现实。

策略建议：防守为先，耐心等待机会

这不是一个适合长期持有的时期。当前应以防御为主，谨慎筛选资产，严格管理风险。

作者目前将大部分资金保持在现金状态，并在高点减持了黄金与白银。并不急于抄底，而是相信若能保持耐心，今年仍会迎来优质入场时机。

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