币安注册入口更新：Circle股价上调背后隐藏的加密周期逻辑

USDC背后的稳定币发行商Circle（CRCL）在一周内第二次获得华尔街分析师的评级上调，这一次更是来自其此前最大的空头——Compass Point的Ed恩格尔。他曾将该股评级为“卖出”，目标价也处于最低水平，但在瑞穗证券的Dan Dolev上调评级后仅一天，便迅速将其调整为“中性”。

这一转变反映出市场情绪的明显逆转。恩格尔修正了自身悲观预期，承认当前对Circle的担忧已部分被市场消化。然而，尽管评级提升，他仍维持华尔街最低目标价，新目标为60美元，低于此前的75美元，理由是估值溢价过高。

该股周四在正常交易时段下跌7.3%至67.55美元，盘后交易中回升约1%。恩格尔指出，如今该股票的交易逻辑更接近加密市场替代品，而非独立金融科技企业，这标志着投资视角的根本性变化。

他曾在7月下调评级，理由是稳定币市场竞争加剧。如今他坦言，这些风险已被市场充分反映。此外，若长期争议的《CLARITY法案》在2026年通过，有望为稳定币提供清晰监管框架，可能推动USDC供应量增长。即便未获批，DeFi领域美国资产代币化进程加快，也可能降低Circle对整体加密情绪的依赖。

循环性

恩格尔认为，目前Circle的交易模式呈现出典型的周期性特征，这对投资判断至关重要。

自10月以来，数字美元USDC与以太坊（ETH）走势高度同步，相关系数达0.66。分析师预计这种趋势将持续至2026年中期。原因在于，超过75%的USDC被用于高风险加密交易或借贷应用，使其虽名为“稳定币”，实则与加密市场波动紧密绑定。

这一特性使Circle更像一只周期性股票。恩格尔强调，正因公司对周期性资产敞口大，当前估值被认为偏高，这也是他维持低目标价的核心原因之一。

竞争日趋激烈

除估值压力外，恩格尔还指出多重挑战。

自去年12月以来，USDC供应量下降9%，而新兴稳定币如USDH、CASH和PYUSD正加速抢占市场份额，尤其在Solana（SOL）和Hyperliquid（HYPE）等生态中表现突出。同时，公司多项投资短期内难见回报，预计2026年运营支出将高于市场预期。

传统金融机构也在加码布局。摩根大通、道富银行和纽约梅隆银行正推进“存款币”发行，未来可能在成熟市场与USDC形成直接竞争。

尽管恩格尔认为若加密市场反弹或监管改善，Circle仍有上涨空间，但他总结称，其收入仍深度绑定投机活动，真正实现与加密周期脱钩，或需数年时间。

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