USDAI推出CHIP代币：币安注册入口揭秘，6.56亿锁仓背后真相

2026年1月27日，@USDai_Official正式宣布推出治理代币CHIP，并成立USDAI基金会，标志着该项目进入新阶段。尽管表面数据亮眼——总锁仓价值突破6.56亿美元，代币交易量超50亿美元，但其真实业务进展仍存疑。

USDAI的运作模式：稳定币与信贷的结合

USDAI采用双代币架构，基础代币USDai由美国国债和现金等价物全额支持，实现链上透明、无算法风险的稳定锚定。而生息版本sUSDai则通过将用户存款转化为贷款收益，提供约6.87%的年化回报，目标未来提升至10.98%。

贷款端依托名为CALIBER的系统，对实体GPU与计算硬件进行链上代币化抵押。该流程包含法律结构、仓单验证与托管监督，旨在确保每笔放款有充足实物支撑。目标借款方为中小型AI运营商、DePIN项目及缺乏传统融资渠道的初创企业。

sUSDai赎回设有7天时间锁，以应对潜在违约或流动性压力。

看多理由：透明性与真实需求存在

USDAI并非空谈概念。其储备资产经由M^0包装，链上可查，且至今零违约，这在当前频繁暴雷的稳定币生态中尤为难得。

项目采取保守策略，避免激进风险，为长期发展打下基础。同时，中小型AI基础设施运营商确实面临融资难问题：银行审批慢、门槛高、不接受GPU抵押。而USDAI承诺7天内放款，速度优势明显。

机构背书也较强：Framework Ventures领投1300万美元，Dragonfly、Arbitrum、YZi Labs、Coinbase Ventures等参与，且与PayPal合作接入PYUSD结算体系，获得10亿美元流动性激励。

首批1亿美元GPU贷款预计于2026年第一季度发放，已批准15亿美元融资额度，部分渠道正在落地，若顺利推进，将验证其收益主张。

看空挑战：利用率低与估值虚高并存

目前贷款渠道仅约7000万美元，占6.56亿美元锁仓价值不足10%。这意味着99%的资金仍在国债中，用户实际获得的收益主要来自4%-5%的国债利率，而非宣称的AI信贷。

大量锁仓价值增长源于Allo积分挖矿激励，而非真实借贷需求。此类“激励驱动”流动性极易在代币发行后快速流出，历史数据显示资金流失率可达15%-30%。

更关键的是，芯片（CHIP）以3亿美元完全稀释估值发行，但其核心信贷业务尚未规模化验证。协议自称为“AI基础设施利率制定者”，然而仅7000万美元贷款无法真正影响市场定价。

此外，目标借款方多为中小型企业，需支付15%-20%年利率，远高于大厂4%-5%的融资成本。同时，GPU贬值迅速，违约回收价值可能低于本金，风险较高。

估值对比：为何高估令人担忧？

对比成熟协议：Ethena FDV/TVL倍数为0.38，Maple为0.16。而USDAI高达2.9倍于Maple，1.2倍于Ethena，却仅有10%资金投入实际信贷。

Ethena历经18个月波动事件仍保持稳定；Maple在经历97%锁仓暴跌后重建，还贷率高达99%。相比之下，USDAI近99%资金闲置于国债，收益与普通理财无异。

若按Ethena估值倍数调整，CHIP估值将降至约2.5亿美元（下跌17%）；若对标Maple，估值或跌至1.05亿美元（下跌65%），且这假设锁仓价值稳定，而现实往往难以维持。

最终看法：发行时机不当，风险回报失衡

CHIP发行时间点值得商榷。在核心业务未验证前即启动代币经济，更像是提前变现市场关注度，而非推动真实增长。

15亿美元“已批准额度”与“2026年一季度放款”仍属公告，非链上事实。宣传中称“设定AI利率”的说法，与仅7000万美元贷款的现实严重脱节，加剧了叙事与执行之间的信任裂痕。

综合来看，当前的高估值与低利用率形成鲜明反差。若后续放款进度不及预期，价格回调不可避免。

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