花旗报告：黄金脱离成本定价，6000美元/盎司成牛市目标，币安注册入口助你把握行情

进一步推演：若全球家庭对黄金的配置从长期均值3.5%提升至5%（上升1.5个百分点），需求量相当于近18年的矿产供给总量，接近人类历史积累的珠宝与金条金币存量的一半。花旗直言：这种财富迁移无法靠产量解决，只能靠价格——在该情景下，金价需上探至约6000美元/盎司，与报告设定的牛市目标一致。

不过报告也补充了一个关键边界条件：以当前价格计，私人部门的金条金币与珠宝存量约20万亿美元，已相当于全球家庭金融财富的约6%。

基本金属：中期押注更偏向铝，目标逼近4000美元/吨

基本金属方面，花旗特别提及机器人产业可能被低估——无论是人形还是非人形机器人，本质上都是高度依赖电力、锂、铜与铝的“金属密集型终端”。

花旗援引测算称，若机器人产业在未来十余年内加速扩张，其对电力与金属的需求规模可能达到当前全球供应的数倍。报告同时指出，中国在服务型机器人领域的产量已明显提速，这一趋势将在中长期内对金属需求产生非线性影响。

从策略节奏看，花旗承认近期金属上涨动能仍具惯性，但相比12月初，团队对“更远期能否靠现货逻辑支撑”的信心下降。

铝则被视为结构性更强的多头品种。受限于中国电解铝产能上限、电力约束及数据中心对电力的竞争，花旗认为铝的供给弹性长期受限，而需求端持续受益于能源系统重构。

目标价方面，花旗给出2026年均价基准3650美元/吨、牛市4000美元/吨、熊市2800美元/吨。核心逻辑在于：中期结构性看涨，供应受中国产能上限与电力约束，需求受益于能源转型与机器人产业增长；基准情景供需基本平衡，熊市则因需求疲软导致价格回落。

铜：AI数据中心两年增量，牛市情景有望冲击1.5万美元

花旗对铜的框架清晰明确：

• 若AI数据中心建设持续加速，预计在2026/2027分别带来约15万吨/年的铜需求增量；但目前数据中心仅占全球铜消费的1.5%，到2027年也仅达2.4%，此后边际效应递减。
• 价格方面，花旗设定2026年铜价基准情景为全年均价约1.3万美元/吨，认为该水平可在供给受限、回收增加与需求扩张间实现“脆弱但可维持的平衡”。在乐观情景下，受美国软着陆、美元走弱、资源安全库存增持、矿山与废料供应短缺及美国铜进口关税落地等因素影响，铜价存在上探1.5万美元/吨的空间。
• 供需表显示，花旗将2026年市场描述为“接近平衡但略缺”：精炼铜口径-5.6万吨。

真正的变量在于废铜：其“Call on Scrap”框架认为，当废铜价格达1000美元/吨时，供应可增加约15–20万吨/年。但花旗保留不确定性：2024年4/5月高价曾引发明显去库存响应，本轮上涨是否能重复同等规模的“放货”，尚不明确——这也是通往牛市的关键路径之一。

报告还将“美国关税与库存”单独列出：预计未来数月美国净进口低于常态，推动2025年积累的过剩库存逐步消化；远期仍有“潜在15%（2027）与30%（2028）”的关税风险隐含在价差中，但基准判断为要么不征，要么以S232分阶段实施且对关键伙伴给予零关税豁免。

其他金属：镍情绪修复，锌过剩，锡看供应扰动

• 镍：报告将近期反弹归因于“空头回补”，即市场对下行信心减弱，但未形成可持续上行共识；基准情景下2026年均价约17000美元/吨。
• 锌：花旗判断2026–2027年精炼锌市场将进入“扩大的过剩”，价格虽可能随板块短期走强，但供给增长将超过需求。
• 锡：牛市情景下可能出现“稀缺定价”，价格或冲上55000美元/吨附近，到2026年底回落至更可持续的45000美元/吨；同时强调基金净多已偏高，缅甸（佤邦）供给或在2026年逐步恢复，便利收益率处于多月低位，表明当前并未显示库存紧张。

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