Hyperliquid未平仓合约达168亿美元创纪录，11月大幅回落

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Hyperliquid在2026年第三季度末的未平仓合约规模达到创纪录的168亿美元，较6月底增长近80%。这一数据由独立研究机构于11月13日发布的《Hyperliquid 2026年第三季度报告》披露，标志着该去中心化交易所已超越Bybit、Kraken和OKX，在同类指标中位居前列。

然而，数据背后存在显著差异。DefiLlama在11月14日公布的数据显示，当日未平仓合约约为65.05亿美元，相比季度峰值下降约61%。尽管追踪工具不同导致精确性受限，但趋势清晰：市场经历快速调整。

未平仓合约的意义与市场地位

未平仓合约反映的是仍在持仓中的永续合约总价值，是衡量市场资金热度的重要指标，而非单日交易量。它体现的是投资者持续押注的规模。

在本季度，Hyperliquid在主要去中心化交易所中的市场份额从9.6%上升至11.7%，提升2.1个百分点。同时，日均活跃交易者人数达65,161人，创历史新高，环比增长20%；协议收入达1.909亿美元，同比增长21.7%。

增长驱动力：股权类合约与生态扩张

增长始于7月，原生永续合约交易量在三季度实现72%的环比增幅。其中，基于HIP-3市场的股票挂钩合约表现尤为突出——季度交易量达1538亿美元，同比增长161%，占整体交易额2620亿美元的58.8%。

值得注意的是，虽然未平仓合约领先，但报告未宣称其在总交易量或用户数量上处于首位。此外，竞争关系正悄然转变为合作可能：Kraken母公司Payward计划让Bitnomial接入其HIP-3系统，目前美国监管审批仍在进行中。

11月回调：清算潮与流动性变化

11月上旬，市场出现明显降温。根据CoinGlass数据，11月5日多头清算金额达2175万美元，为8月以来最高值。而DefiLlama仪表盘显示，过去30天内清算总额高达31.2亿美元。

尽管未平仓合约大幅回落，但交易并未停滞。同一平台数据显示，30天内永续合约交易量仍高达2614亿美元，表明市场仍具深度与活跃度。

HYPE代币受何影响？

当前HYPE代币在DefiLlama上的价格约为68.10美元，市值约162亿美元，历史高点为97.96美元（9月）。虽然未平仓合约不直接等于收入，但两者均源自相同交易活动。

协议通过收入回购HYPE，第三季度援助基金支出1.487亿美元。由于平均价格上涨至72.93美元，实际购买代币数量减少26.4%。这反映出代币经济模型对交易量的高度依赖。

专家观点：未来走向何方？

看涨视角认为，市场份额提升、产品线扩展及进入美国市场的潜力将支撑后续增长。看跌观点则强调杠杆风险：未平仓合约在一个月内下降超六成，叠加31.2亿美元清算额，显示头寸撤离速度极快。

此外，HIP-3平台97.5%的交易集中于单一交易对，也带来结构性风险。未来走势取决于市场能否重建信心，以及不同追踪器数据的一致性。

总结：纪录与回调并存

Hyperliquid以168亿美元未平仓合约创下季度新高，确立了其在衍生品领域的领先地位。但11月的大幅回落揭示了市场波动的严峻现实。纪录与调整同现，凸显去中心化金融生态的高风险与高回报并行特征。