帕拉贡测试HYPE²无限期货，指数机制引发市场关注

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帕拉贡正于Hyperliquid平台开展一项名为“Power Perps”的新型无限期货产品测试，该产品与Hyperliquid代币（HYPE）价格的平方挂钩，旨在探索非线性收益结构在衍生品中的应用。

HYPE²指数机制解析

根据其技术文档，该产品的指数计算方式为：将基础资产价格平方后除以一个固定常数，确保初始值与原价对齐。这一设计并非直接放大代币价值，而是通过数学幂次实现收益加速效应。

举例而言，当HYPE价格上涨20%时，在不计入资金费率的前提下，对应指数将上升44%。这种非线性增长模式区别于传统无限期货的线性反馈机制，使得价格波动对持仓价值的影响随涨幅递增。

研发背景与架构优势

该产品源自对幂函数永续合约（Power Perpetuals）的研究成果，参考了Dan Robinson、Dave White和Andrew Leone的理论框架，并借鉴了Opyn推出的以太坊相关产品Squeeth的设计思路。

与传统期权不同，Power Perps无执行价格与到期日，交易者仅需存入保证金即可开仓，系统每小时结算资金费率。此外，所有针对同一基础资产的交易集中于单一订单簿，有助于提升整体流动性效率，避免多合约间分散问题。

资金费率与运营逻辑

资金费率由三部分决定：基础资产近期波动率、普通无限期货费率以及合约的幂次水平。当合约价格显著偏离指数时，支付方向可能发生反转——即空头向多头支付费用，从而引导价格回归。

Power Perps运行在Hyperliquid HIP-3协议框架之上，允许外部开发者自主部署市场。市场创建方负责设定参数、接入预言机数据并管理运营，此前帕拉贡已在HIP-3拍卖中获得黄金ETF代码GDX的标识使用权。

风险控制与清算机制

做市商可通过持有HYPE现货及普通无限期货进行对冲操作，但此仅为潜在策略说明，不代表实际流动性增强。

杠杆使用会显著降低清算阈值。根据测算，若HYPE²两倍做多头寸遭遇约22.5%跌幅，三倍头寸则在10.6%下跌时触及维持保证金红线。

上述计算基于合约价格紧随指数变动、无额外抵押物且忽略资金费率等理想条件。现实中，账户内其他仓位、资金费率支出或交叉保证金损失均可能影响清算触发点。

帕拉贡强调，完全抵押的一倍做多头寸不会因价格下跌而被清算，但持续的资金费率支出或其他资产亏损仍可能导致保证金不足。

未来展望：迈向HYPE³

产品页面已公示“HYPE³”概念，据官方示例，若基础资产上涨20%，立方指数在无杠杆与资金费率干扰下将攀升72.8%。这表明帕拉贡正探索更高阶的幂函数衍生品路径，或为后续推出复杂金融工具铺路。