LlamaRisk提议冻结osETH/LBTC/rETH，AAVE V3核心市场重构在即

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风险咨询公司拉玛风险（LlamaRisk）提出一项关键建议，拟将Stakewise的osETH、Lombard的LBTC及Rocket Pool的rETH纳入AAVE V3以太坊核心市场的冻结资产名单。截至9日，三项资产合计抵押价值达5.386亿美元，支撑着3.641亿美元的债务规模。

该提案强调，核心市场应聚焦高流动性资产，而具有复杂风险结构的代币将被迁移至即将推出的AAVE V4，以便更精准反映其实际风险特征。

提案范围与收益影响

本次调整涵盖五类主要资产及若干小型储备池，整体抵押总额约为13.3亿美元，由此产生的债务规模约10.3亿美元。基于近三个月平均借款利率测算，去中心化自治组织（DAO）年化利息收入预计可达370万美元。需注意，该数据未计入现有头寸转移或新资金流入的影响。

尽管部分研究资金来自AAVE DAO支持，但拉玛风险声明此次评估为独立开展，未接受任何相关协议或机构的报酬。

当前资产状态与新增冻结对象详情

目前rsETH自4月起已处于冻结状态；Threshold Network停止发行后，tBTC的新增存款与借贷功能也受到限制。其余资产及小规模储备池均被纳入本轮提案范围。

osETH：作为体量最大的新增冻结资产，其抵押价值为2.794亿美元，支撑2.566亿美元的WETH债务，杠杆率接近14倍，属于高风险重复抵押场景。

LBTC：抵押价值1.774亿美元，对应7210万美元债务，其中97%由USDC与Tether（USDT）构成。

rETH：抵押价值8180万美元，支撑3540万美元债务，同样以稳定币为主要债务来源。

债务金额按借款人持有的抵押品比例分配。拉玛风险指出，rsETH与osETH合计支撑8.62亿美元的WETH债务，多为利用以太坊挂钩资产进行杠杆操作的复合头寸；而LBTC、tBTC与rETH则主要支撑1.6亿美元的稳定币债务，分散于数百个地址中。

冻结措施与潜在影响

“冻结”意味着禁止新增存款、停止以该资产作为抵押品进行借贷，并将贷款价值比（LTV）降至零。该规则亦适用于E-Mode增强模式。

已有开放头寸用户仍可选择偿还债务、提取抵押品并转至其他资产，因此初期不会触发强制清算。

此外，提案还建议将七种债务超过2万美元的储备金的储备系数提升至99%，旨在不提高借款利率的前提下，增加流向DAO的利息占比。

背景动因与未来规划

拉玛风险指出，当前核心市场中多种资产的流动性高度耦合，导致利率难以根据具体抵押品的风险差异动态调整。随着再质押、桥接、杠杆与托管结构的广泛应用，外部依赖性上升，系统性风险随之增加。

AAVE V4通过构建集中式流动性枢纽，并按抵押品类型划分分支，可实现风险溢价在利率中的体现，从而更有效管理单一资产上限与整体风险敞口。

若提案通过，拉玛风险将推动发行方与主要借款人主动转移头寸，并持续监测暴露程度变化。如未自然下降，将逐步下调LBTC、tBTC与rETH的清算阈值，但承诺不会采取激进清算策略。

针对rsETH与osETH的高杠杆头寸，调整其WETH借款利率被列为最终手段。仅在沟通无效且风险持续积累时才会启动，同时设计机制向非此类资产的借款人退还部分加息成本。

社区反馈与治理进展

Stakewise创始人Dmitri在论坛呼吁对osETH冻结提案单独表决。他强调项目自2021年上线以来无黑客攻击或验证者惩罚记录，并援引与AAVE的合作历史，请求给予充分审查时间。

目前该提案仍在治理论坛公开征求意见阶段，截至11日尚未发布快照投票。一旦获得支持，拉玛风险将提交链上治理提案（AIP），并每月更新头寸迁移情况。