日本金融厅警示稳定币挤兑风险，监管框架面临考验

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日本金融厅（FSA）下属数字与去中心化金融研究小组近日召开首次会议，就稳定币可能引发的系统性风险发出预警。一名成员指出，若出现集中赎回潮，稳定币发行方可能被迫出售用于支撑其资产的日本政府债券，从而对债市造成冲击。

稳定币赎回压力或引连锁反应

当前，日本银行（BOJ）持有近半数日本国债，其资产负债表规模已达约7万亿美元，并正逐步缩减购债计划。在此背景下，稳定币作为潜在的国债新买家，其运行机制与风险敞口备受关注。

会议纪要显示，该小组成员强调，现行法规是否足以应对大规模赎回场景尚不明确，建议尽快评估法律框架的完备性。此外，代币借贷业务也被视为潜在风险点——若企业同时发行代币并开展借贷，可能构成变相诱导公众投资，现有规则或难以覆盖此类行为。

跨境支付转向代币化存款，稳定币吸引力下降

与会者观察到，全球对稳定币的兴趣正在减弱，投资者更倾向于代币化存款产品。这一转变主要源于价格波动频繁及反洗钱合规难题，使得稳定币在跨境结算中优势不再明显。

公共区块链网络的开放特性也带来监管挑战。由于任何人都可参与节点验证，反洗钱审查难度加大。同时，金融机构能否安全地将资产存储于公共链上，并确保资产可追溯、可返还，也成为核心议题。

会议还提出，系统设计必须明确在紧急情况下谁有权暂停链上活动，以及暂停范围。若未内置此功能，则应向用户充分披露相关风险。

去中心化金融监管路径待定

去中心化交易所（DEX）和去中心化金融（DeFi）被列为独立讨论议题。有成员表示，日本需先厘清对这类系统的定位，再制定相应规则。另一人指出，必须回应金融行动特别工作组（FATF）7月发布的关于DeFi的最新报告。

监管层担忧，若日本出台宽松规则，可能吸引国际资本利用制度漏洞，形成“避风港”效应。关键问题在于：谁应承担平台守门人的角色？目前尚无清晰答案。

图注：金融厅会议上提出的问题及提出的解决方案。来源：日本金融厅。

野村证券倡导灵活监管框架

野村控股与Securitize Japan在会上发言，主张建立与其他主要经济体接轨的灵活监管体系，以支持创新而不牺牲金融稳定。该研究小组已于11月举行第二次会议，持续深化议题探讨。

稳定币或成国债新买家？

JPYC创始人冈部宪隆表示，稳定币准备金可用于购买日本政府债券，有望填补央行缩表带来的需求缺口。他预测，未来几年内，稳定币发行商或将跻身日本国债主要持有者之列。

JPYC于2025年10月推出日元挂钩代币，系在日本修订《支付服务法》后落地。公司承诺将80%收入投入国债，20%存入银行账户。初期优先配置短期债券，后续视市场需要扩展至长期品种。目标是在三年内实现流通量达1万亿日元（约合660亿美元）。

与此同时，日本财务省于10月8日成立专项研究小组，探索政府债券代币化的可行性，旨在吸引新类型投资者。面对高达143万亿日元（约9440亿美元）的预算申请及约36.64万亿日元（约2420亿美元）的偿债压力，推动债务工具创新迫在眉睫。