Samara CEO警告比特币国库模型风险：非经营性持有或损股东利益

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Samara资产集团首席执行官帕特里克·洛里（Patrick Lowry）对当前企业将比特币视为唯一国库储备的做法提出严厉批评。他明确表示，‘比特币国库公司’这一概念不仅不切实际，且难以获得市场广泛认可，尤其当企业仅聚焦于单一资产配置时。

警惕“数字黄金”叙事带来的误导

洛里认为，将比特币定位为‘数字黄金’是一种具有误导性的营销策略。这种标签强化了其投资属性，却弱化了其作为交换媒介的功能本质。在他看来，这正是比特币在美联储释放加息信号后常出现价格回落的关键原因。

当市场过度强调比特币的投资价值而非实际使用场景时，其价格更容易受到央行政策变动的影响，从而加剧波动性。尤其是在货币政策收紧周期中，此类资产往往面临抛售压力。

Samara的动态资金管理实践

与被动持有不同，Samara资产集团将比特币纳入营运资本体系，作为风险投资基金的流动性支持工具。公司根据市场价格动态清算部分持仓，以应对资本调用需求，确保资金链灵活运转。

该策略已应用于超过20只风险投资基金，使公司在保持对数字资产敞口的同时，实现高效的资本运作。这种模式将比特币从静态储备转变为可动用的运营资源。

小词典：资本调用（Capital call）——指基金向投资者索取额外资金，用于按计划推进投资项目或支出。

股东回报与监管合规双重挑战

洛里警告称，若企业将比特币作为非经营性资产长期持有，可能无法满足股东所要求的门槛收益率（hurdle rate），进而影响整体回报表现。

当市场环境无法支撑足够回报率时，这类资产配置反而可能稀释股东价值。他援引MSCI对非经营性公司的界定标准，以及《1940年投资公司法》中的监管空白，提醒潜在法律与治理风险。

此外，随着欧洲多国政治格局变化，加密货币相关金融产品审批趋于谨慎，创新项目面临更严苛的审查环境，进一步增加了企业采用此类策略的不确定性。

宏观环境下的价格压力

面对主权债券收益率上升和加息预期升温，机构投资者普遍转向避险资产，导致比特币等高风险资产承压。洛里指出，这一趋势反映出比特币在宏观经济敏感度方面仍与传统金融市场高度联动。

因此，单纯依赖比特币作为国库储备的企业，在政策转向期或将面临更大的财务与声誉风险。