XRPN上市首日折价严重，XRP基金账面亏损超4.5亿美元

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资产管理公司Evernorth Holdings今日正式在纳斯达克挂牌交易，股票代码为XRPN。此次上市基于与Armada Acquisition Corp. II的合并协议，以纽约时间下午4点的敲钟仪式作为标志，标志着首个由XRP代币支持的公开上市基金进入华尔街视野。

然而，开盘即遭遇大幅折价，叠加监管限制，市场反应偏冷。这反映出投资者对高波动资产在传统金融体系中落地的审慎态度。

主动管理策略引发关注

不同于传统现货ETF，XRPN采用主动管理机制，由前Ripple高管Asheesh Birla与前Coinbase Asset Management首席投资官Hugo Jeandesboz共同领导。该策略旨在将法币资金和持有的XRP配置于去中心化金融（DeFi）项目及机构借贷场景中，目标是实现每份基金份额所代表的XRP数量持续增长。

这种动态调整资产组合的方式虽有望提升收益潜力，但也带来更高的运营复杂度与执行风险，对基金管理能力提出更高要求。

注释： XRP Ledger 是一个专为高速、低成本跨境支付及去中心化金融应用设计的开源区块链网络。

合并周期拉长致估值缩水

由于合并流程耗时较长，基金资产价值遭受显著冲击。合并条款最终确定于2025年底，当时XRP价格约为2.37美元。而截至上市当日，其价格已下滑至1.34至1.40美元区间。

在此背景下，基金持有的4.73亿枚XRP及约3亿美元法币资产，在账面上产生约4.5亿美元的“纸面”亏损。这一数字成为市场情绪的重要触发点。

数据显示，超过八成原始投资者选择退出并赎回现金，导致实际流通股份仅为450万股。这一极低的流通量预示着潜在的价格剧烈波动与逼空风险。

主要股东结构与监管锁定

XRPN的股权分布集中，且受到严格监管约束。日本金融服务集团SBI Holdings以39.9%投票权成为最大股东；风险投资机构Arrington Capital注入2.11亿枚XRP，持股19.9%；Ripple联合创始人Chris Larsen通过信托持有9.9%股份；原生资产提供方Ripple Labs也被设定持股上限为9.9%。

美国证券交易委员会（SEC）为防止内部人抛售，实施为期六个月的锁定期，涵盖关键股东，禁止其在2027年4月前出售股份。

从市场走势看，现货XRP价格呈现典型“预期上涨、事件后回落”模式。尽管基金通过场外交易积累全部头寸，未引发即时流动性需求激增，但短期冲高至1.55美元后迅速回落至1.34至1.36美元区间，反映市场信心仍脆弱。

值得注意的是，基金完成合并时的资产基准价为2.37美元，而上市时价格已逼近1.35美元，意味着基金净资产被抹去近一半价值，进一步加剧市场对波动性与长期表现的担忧。