Kraken母公司拟推受监管永续合约 美国客户将通过白名单接入

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Kraken的母公司Payward于9月16日宣布，将在取得监管许可且具体时间未定的前提下，通过受监管的经纪账户向美国投资者提供Hyperliquid HIP-3永续合约产品。

该计划的核心架构由两家机构支撑：2026年5月被收购的美国商品期货交易委员会（CFTC）注册交易所Bitnomial将承担合约部署、清算与结算职能，而另一家注册期货经纪商NinjaTrader Clearing则负责客户账户的托管。

新合约如何运作？

美国用户需通过支付服务提供商建立经纪账户，方可参与交易。官方文件未提及钱包登录方式，表明其路径更接近传统金融模式而非去中心化操作。

Bitnomial作为协议部署者，将构建并运营新市场，同时使用与当前Kraken美国永续合约相同的清算所进行风险控制。这一机制引入了第三方清算机构，改变了原有链上直接结算的模式——即每笔交易由清算所介入，降低对手方信用风险。

值得注意的是，交易权限并非开放给所有用户。只有经过NinjaTrader入驻流程，并被列入双方白名单的账户才能开通权限。这意味着现有Hyperliquid平台上的公开市场不会直接迁移至该计划。

头寸是否仍可链上查看？

在原生Hyperliquid系统中，任何用户均可通过钱包地址查询其未平仓头寸与保证金水平。然而，新计划仅说明订单簿将匹配并记录交易，未明确客户持仓信息是否仍对外公开。

“链上可见”在此语境下存在双重含义：一是交易数据是否记录在区块链，二是用户能否查看自身资产状态。目前公告仅支持前者，若账户不绑定特定钱包地址，则保证金和强平价格可能不会出现在公共记录中。相关细节仍待披露。

抵押品安排与资金隔离问题

联合首席执行官Arjun Sethi表示，这是首个在美国注册机构中部署的此类合约，公司将掌握密钥并承担合规责任。但“掌握密钥”的实际含义尚无解释。

原生市场采用USDC作为主要抵押品。但在新计划中，多个关键要素仍未公布：

• 支持哪些资产作为抵押品？
• 谁有权动用这些资产？
• 客户资金是否实现有效隔离？

CFTC规定要求经纪商必须将客户资金与其自有资金分开管理，以保障破产情形下的优先清偿权。但该机制如何落地，目前缺乏具体说明。

此外，尽管文档提及一个名为HIP-3*的测试版本允许部署者转移用户抵押品，但正式市场是否启用此功能尚未确认。

资金费率与杠杆设定权归属

根据Hyperliquid技术文档，部署者可自主设定预言机价格、杠杆上限、资金费乘数及未平仓合约总量。因此，这些条款将由Bitnomial决定。

对比来看，原生合约实行每小时资金费率结算，平台不收取额外费用；而Kraken现行美国合约则每日统一结算一次，并包含多层收费结构。

新合约的资金费率机制或采用不同溢价算法，部署者还可设置费用分成。但截至目前，费用表、具体杠杆比例及资金费率规则均未公布。

截至9月28日，Bitnomial的公开备案文件中仍未列出相关条款，其最新提交材料仅涵盖个股永续合约内容。

已确认与未说明的关键差异

以下为当前已知与缺失信息的对比：

Payward强调，此举旨在使去中心化金融产品在合规框架下更易触达。它指出，Hyperliquid是首个试点协议，未来还将拓展更多产品线。

Kraken链上业务负责人Calvin Leyon表示，公司相信该模式可在不同产品间复用。一旦用户体验趋于标准化，Hyperliquid可能退居为后台基础设施，用户不再直接接触其界面。

最终，该产品是否会保留链上特性，还是演变为类似传统经纪的金融服务，取决于Bitnomial后续规则披露的完整性。

本文围绕五个核心问题展开分析：头寸可见性、抵押品安排、费用结构、资金费率机制与杠杆限制。对于每一项，均区分了已确认事实与尚待澄清的内容。