SEC更新加密资产指南，海斯特·皮尔斯十月离职引监管格局变动

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美国证券交易委员会（SEC）近期修订了其针对数字资产适用联邦证券法的解释框架，此举与商品期货交易委员会（CFTC）的类似行动形成呼应，反映出监管机构在缺乏国会立法支持下的协同应对策略。

SEC发布加密资产监管新指引

周五，SEC更新了三月首次发布的常见问题解答（FAQs），强调该文件不具法律约束力，也不创设或修改任何现有法律义务。此次更新旨在反映其对《豪威测试》下数字资产是否构成投资合同的最新立场。

根据新规，若一个加密系统已具备完整功能且无中央控制实体，代币发行方可开展回购计划。由于关键管理活动未集中于单一主体，此类代币更可能被排除在证券范畴之外。

此外，若某一网络提供功能性服务或提升系统性能，或通过增强网络效应促进生态发展，其代币亦可能不符合投资合同标准。

SEC还指出，质押收据代币——即用户参与权益证明机制后获得的凭证类资产——在特定使用场景下，未必自动落入证券定义范围，具体需结合发行方式和实际用途判断。

什么是豪威测试？

豪威测试源自1946年美国最高法院判例，用于判定一项交易是否属于受证券法规制的投资合同。核心要素包括：是否存在共同企业中的资金投入、投资者是否依赖他人努力获取收益。

SEC重申，本次更新不改变现行法律，也不设立新义务，其核心判断依据仍是是否存在行使关键管理职能的中央实体。

监管空白下双机构并行推进

SEC的政策调整紧随CFTC向代币发行商发布指导性建议之后。当前参议院未能通过明确两机构权责边界的法案，导致监管职责出现交叉与模糊地带。

SEC主席保罗·阿特金斯与CFTC主席迈克尔·塞利格均表示，在等待国会出台全面立法期间，将各自采取措施填补监管空缺。

CFTC作为商品及衍生品市场的监管主体，正逐步扩展对数字资产的管辖范围，这与SEC在证券属性认定上的权限时常产生重叠。

双方合作虽有助于缓解部分监管不确定性，但整体格局仍显碎片化，行业需持续观察后续政策动向。

海斯特·皮尔斯即将离职，监管团队面临重组

自2018年起任职于SEC的委员海斯特·皮尔斯，因长期支持数字资产发展而被业界称为“加密妈妈”。她宣布将于10月2日正式离任，并将于11月起在雷根特大学法学院担任副教授。

随着她的退出，SEC领导层将由主席保罗·阿特金斯与委员马克·尤耶达组成，均为共和党籍。目前，总统唐纳德·特朗普尚未提名人员填补皮尔斯职位以及另外两个民主党席位的空缺。

皮尔斯的离开被视为监管结构的重要转变，其个人立场曾显著影响加密政策方向。未来谁将接任，将成为影响数字资产监管走向的关键变量。