RWA市场活跃度存疑？专家：收益型资产无需高频交易

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代币化现实世界资产（RWA）市场持续扩张，但链上活跃度偏低引发争议。Falcon Finance首席RWA官员阿尔特姆·托尔卡切夫质疑，仅凭链上交易频率判断市场需求是否合理。

截至9月15日，RWA.xyz平台记录的分布式代币化资产总值为388.6亿美元，持有者超424万。托尔卡切夫强调，不应将“不交易”等同于“无需求”。他指出，若产品设计目标是提供稳定回报，那么资产长期存放钱包本身即实现预期功能。

收益型产品与借贷用途需区别评估

托尔卡切夫以国债基金为例说明：只要按时支付收益并到期可赎回，即使不参与交易或借贷，也已履行其金融职责。他认为，只有当产品本应被用于质押或流转却无人使用时，低活跃度才构成问题。

Castle Labs在9月14日发布的报告《超越代币化：让RWA在链上发挥作用》中指出，当前代币化资产需具备跨平台转移、抵押接入和流动性支持能力，否则难以发挥真正效用。

报告显示，代币化美国国债规模超159亿美元，商品类49亿，活跃策略36亿，信贷类25.6亿，股票类25.2亿。其中77.6%的资产属于“包装”形式，反映的是产品结构而非资金闲置。

RWA借贷存款激增，背离整体DeFi趋势

CoinShares与Token Terminal数据显示，2025年第二季度至2026年第二季度期间，代币化资产在借贷协议及去中心化交易所中的存款从23亿美元跃升至74亿美元，增幅超过200%。

同期，整个去中心化金融（DeFi）总存款下降约15%。这表明，尽管市场整体承压，但以收益为导向的RWA仍吸引大量资金流入。

主要贡献平台包括Aave、Morpho和Kamino，其中以太坊承载了近70%的已测量RWA存款。核心抵押品来源为国债与多策略产品，如JTRSY、BUIDL、sUSDS等。

机构端推进真实场景落地

9月20日报道显示，美国清算机构DTCC已启动代币化证券结算试点。超过30家公司参与7月15日的倡议，将存管信托公司（DTC）持有的证券转化为代币进行实际交易。

相关流程涵盖美国国债回购、证券借贷、抵押品质押、股权结算及中央对手方保证金操作。转换通过私有Besu网络与公共Canton网络完成。

DTCC强调，代币化资产保留原有投资者权利与法律保护机制。参与者可在传统账户与代币钱包之间自由转换，实现无缝衔接。

该服务计划于2026年10月正式推出，此前已获得SEC出具的无行动函，确认其合规性基础。

抵押品管理需应对时间错配风险

托尔卡切夫提醒，当代币作为贷款抵押品时，必须考虑区块链全天候交易与底层资产非24小时市场的差异。例如，债券市场闭市期间，抵押品无法及时变现。

因此，贷款方应设定基于压力测试的贷款上限，并避免依赖过时报价。他强调：“代币化不能自动解决定价滞后问题，必须在产品设计阶段就纳入风控逻辑。”

Falcon RWA于9月4日发布的抵押品审查报告详细列出了法律索赔权、赎回条款、二级流动性、价格数据源与信用质量等评估维度。该公司特别关注违约情形下资产变现速度与价值恢复能力。

DeFiLlama数据显示，在346亿美元的代币化RWA中，协议内部署资金为37.9亿美元。其中JAAA和reUSD利用率超97%，而BUIDL、BENJI和USYC应用利用率均低于1%。