Tom Lee解析主权机构如何重塑加密市场周期：稳定币与AI推动以太坊崛起

作者：Mario Nawfal，编译：AkiGlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

在本次采访中，Fundstrat联合创始人Tom Lee围绕加密市场的“周期是否改变”、宏观流动性与新叙事的作用、稳定币对美债与结算体系的重塑、以太坊基本面与估值逻辑以及DAT财库公司等话题展开深入探讨。Tom Lee认为，比特币与以太坊正从以散户为主的定价框架转向由机构与主权资金主导的结构，传统的“四年周期”可能因此弱化；而稳定币若成长为约4万亿美元资产规模，将长期支撑美国国债需求。以太坊生态则因其原生收益、合规性、治理影响力和“每股加密资产增速”优势，在这一轮变革中占据重要地位。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

离开摩根大通的原因与早期阻力

Mario：您的第一个问题是：您如何描述最初接触加密货币时的行业？今天它又发生了怎样的变化？整个行业的格局有何不同？比特币与其他代币的市场现状如何？GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

Tom Lee：我是在2017年开始撰写关于加密相关内容并公开倡导比特币（以及以太坊）的。当时我们建议客户的配置是：要么只持有1%-2%的比特币，要么各配1%的比特币和以太坊。我们认为，2017年的核心论点是：比特币将被视为“数字黄金”。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

当时我们的解释框架非常直观：比特币价格的约97%可以由钱包数量与链上活动来解释；而华尔街的采用路径，将围绕“数字黄金”这一叙事展开。然而，由于监管政策的不确定性，机构投资者对比特币长期持怀疑态度，直到最近几年情况才有所改善。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

Wahid Chammas：我记得当时我是Janus的投资组合经理，刚离职去创办自己的私募股权公司。那时许多策略师纷纷离开大行独立创业，其中包括Tom Lee。他在摩根大通时总是在前沿提出大胆判断，且不惧与共识相左。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

Tom Lee：事实上，在摩根大通担任首席策略师期间，我们已经在内部多次讨论过比特币。但当时主流观点认为，比特币主要被毒贩和暗网使用，因此很难在大型机构内形成并公开表达对其支持的观点。尽管如此，我们在2014年发表了第一份比特币白皮书，当时预测到2022年比特币合理价值区间为22,000-66,000美元。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

四年周期概念的形成及其现状

Mario：请您解释一个许多圈外人不太理解的概念：“四年周期”。这个概念是如何形成的？它在今天是否仍然有效？GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

Tom Lee：当人们讨论加密市场的“四年周期”时，其中存在一定的反身性。最初的出发点在于，比特币有“减半”这一供给节律，因此价格周期被认为会跟随减半节奏。但在去中心化体系中，价格本身在早期显得尤为重要，很多人开始根据价格模式寻找规律。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

至于“四年周期”是否依旧成立，业内许多资深人士都在提出质疑。关键在于，比特币的增量买方已不再主要来自散户——这几乎是从诞生到2024年的主线叙事。过去两年，机构配置开始进入加密资产，因此市场可能呈现出弱化或打破既有四年节律的变化。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

AI创新金融的新叙事与全球债务问题

Tom Lee：第二条叙事与AI相关，并且毗邻一种技术-金融并进的创新浪潮。AI的重大意义在于，它首次在大规模上创造了“劳动者等价物”，意味着劳动力增量不再只能依赖人口结构。与此同时，金融业也获得了“重新想象自身”的机会。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

此外，全球约600万亿美元的债务问题不容忽视。多数人只关注主权债务，但如果把居民部门、企业部门债务及未提足额的养老金负债加总，总量大约为600万亿美元。在这种背景下，AI与稳定币可能成为解决债务危机的关键工具。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

以太坊为何表现相对落后及稳定币赛道的竞争优势

Tom Lee：我认为，以太坊过去五年相对落后主要因为经历了一次重大转型。如今的以太坊网络已完成权益证明（Proof of Stake）迁移，并实施了许多由以太坊基金会主导的协议变更。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

两股趋势正在助力以太坊：一是稳定币快速普及，引起了华尔街与美国行政当局的重视；二是LLM与Agentic AI加速发展，区块链与零知识证明（ZKP）将在信息验证与安全领域发挥重要作用。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

综合来看，以可靠性、零停机著称的以太坊智能合约平台，应当从上述趋势中受益。扩容仍需持续推进，才能实现更高量级的可用性。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

DAT数字资产财库的独特之处

Tom Lee：最简单的说法，数字资产财库是一种股权类敞口。例如，MicroStrategy通过将盈余资金持续用于买入比特币，使其股票成为获取比特币敞口的一种方式。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

运作得当的加密财库，能够让你的加密持仓增长更快——快过ETF。例如，自2020年8月启动加密财库时起，MSTR的“每股对应的比特币价值”从约1美元增至约227美元，实现了数百倍的提升。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

以太坊未来超越比特币的可能性

Tom Lee：我仍对比特币非常看多，但从长期来看，以太坊的上行空间更大。华尔街在链上构建与AI双重驱动下，将形成两大资金团的叠加增量。以太坊网络价值超过比特币的概率至少在50%。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台

RWA与代币化的潜在影响

Tom Lee：将房地产等RWA上链会释放大量价值，从身份与产权认证到交易流程，各个环节都会更高效，从而带来更高的流动性和定价能力。同时，代币化还有助于缓解结构性失衡问题。GlR币圈网 - 区块链数字货币实时行情平台