Circle正在构建自己的区块链，而华尔街则在运营节点

稳定币巨头Circle推出Arc主网：押注基础设施比拥有美元更重要

Circle于9月16日推出了基于USDC的原生Layer 1区块链——Arc主网。这一举措紧随美国参议院对《CLARITY法案》的投票之后，该法案被视为自《GENIUS法案》以来最具影响力的加密立法。

Arc的主网验证者阵容包括贝莱德（BlackRock）、DTCC（美国存托信托和清算公司）和Visa等机构，使其成为区块链历史上机构背景最强大的创世节点联盟。ARC代币预售以30亿美元的完全稀释估值筹集了2.22亿美元，由a16z crypto领投，贝莱德、Apollo和ARK Invest等机构参与。

从2027年开始，DTCC将在Arc上对DTC托管的资产进行代币化，而贝莱德将其28.7亿美元的BUIDL基金原生部署在该网络上。Arc运行在Malachite之上，这是一个源自Tendermint的BFT共识引擎，能够实现低于500毫秒的最终确定性，其EVM兼容的执行层基于Reth构建，且gas费用以USDC计价。

这一时机既可能是精明的，也可能是鲁莽的。Circle将于2026年9月16日开启Arc主网，恰好在美国参议院就《CLARITY法案》进行终结辩论投票后的第二天。如果该法案以60票的门槛通过，Arc将进入一个刚刚确立稳定币规则的市场，而这些规则正是Circle协助制定的；如果法案失败，Arc仍将启动，进入可能持续数年的监管模糊地带。

无论结果如何，这家花费十年时间说服华尔街信任USDC的稳定币公司，现在正要求同样的华尔街机构运行其区块链节点，而华尔街答应了。

为什么稳定币公司需要自己的链？

简短的回答是：利润率。Circle上个季度的收入为7.01亿美元，但大部分收入来自支持USDC的美国国债储备利息。当利率下降时，这部分收入也会随之减少。而区块链无论利率环境如何，都能通过交易费产生收入。

更深层的原因涉及困扰USDC自诞生以来的结构性问题。Circle发行美元，以太坊、Solana、Base及其他 dozen 网络负责传输它。每次USDC交易在以太坊上结算时，Circle都无法从中获取价值。Gas费用归ETH质押者所有，MEV收益归搜索者所有，Circle除了底层储备的浮存金外一无所获。

Arc改变了这一局面。在Arc上，USDC是原生的Gas代币。每笔交易费用都以美元计价，而非波动的网络资产。ARC代币（Circle在创世阶段持有25%）通过验证者奖励和代币销毁积累价值。Circle不再仅仅是发行方，更是基础设施的建设者。

这是加密纯粹主义者多年来警告过的垂直整合策略，而现在它正在发生。

改变对话的验证者名单

当Circle在8月5日宣布其创始验证者联盟时，反应在意识形态线上清晰分裂。加密原生开发者认为这是一个披着去中心化外衣的联盟链；传统金融高管则看到了自Visa加入Solana以来最可信的启动网络。

十一家创始验证者包括：贝莱德、DTCC、Galaxy、Global Payments、ICE、万事达卡、MoneyGram、SBI集团、渣打银行、住友商事和Visa。再次审视这份名单：DTCC清算并结算了绝大多数美国证券交易；ICE拥有纽约证券交易所；贝莱德管理着超过11万亿美元的资产。这些不是寻求收益的投机性加密基金，而是已经运行传统金融系统的机构，现在它们正在运行一家稳定币公司构建的区块链节点。

仅DTCC的合作就值得单独讨论。从2027年下半年开始，DTCC将在Arc上代币化DTC托管的资产，涵盖代币化回购、抵押品流动性和公司行为。这些代币化资产将携带与传统持有证券相同的保护、权利和保障。这不是试点项目，而是DTCC将其路线图承诺给特定链的表现。

贝莱德计划在Arc上部署其BUIDL基金，这是一款已跨越28.7亿美元资产的代币化国债产品。机构投资者可以在单一的链上环境中使用原生USDC认购、赎回和部署基金资产。无需桥接，无需包装代币，无脱媒摩擦。

机器内部：Arc的实际运作方式

Arc并非重新贴牌的以太坊分叉。它在合理之处借鉴以太坊，并在Circle决定机构需要不同方案时偏离以太坊。

共识层运行Malachite，由从Informal Systems加入Circle的团队构建。Informal是Cosmos生态系统中大量原始Tendermint和IBC工作的幕后公司，这意味着Arc的共识引擎具有深厚的BFT血统。Malachite提供低于500毫秒的确定性最终性。这与以太坊的概率性最终性不同。Arc上的交易在区块关闭时即告最终确定。

执行层基于基于Rust的以太坊客户端Reth构建。这为开发人员提供了熟悉的EVM兼容环境。Solidity、Foundry、Hardhat以及现有的以太坊工具开箱即用。开发人员无需重写即可移植合约。

费用模型以EIP-1559为起点，但用网络需求的加权移动平均替换了区块级费用调整。结果是费用在美元层面保持低且可预测，因为它们 literally 以美元计价。不再需要猜测交易成本是0.50美元还是50美元。

Arc还配备了一层隐私功能，可在需要时隐藏转账金额，这一功能直接针对那些无法在公共账簿上广播交易活动的机构用户。

在2026年第二季度，Circle报告称Arc测试网在接近300万个钱包中处理了超过5亿笔交易。私有主网目前已运行，拥有超过100家机构和生态系统参与者。

30亿美元的赌注与代币问题

5月，Circle完成了ARC代币的2.22亿美元预售，完全稀释估值为30亿美元。本轮发售7.4亿枚代币，每枚0.30美元，约占初始供应量100亿的7.4%。

投资者名单堪称机构加密资本的“名人录”：a16z crypto领投，贝莱德、Apollo Funds、ARK Invest、General Catalyst、Haun Ventures、洲际交易所、IDG资本、Janus Henderson、Marshall Wace、SBI集团和渣打银行风险投资均参与其中。

代币分配分为三个部分。约60%用于生态系统，包括开发者、赠款和网络增长；Circle保留25%用于开发、质押和治理；剩余的15%存放在长期储备中以稳定市场。

双代币模型让一些观察者感到不安。USDC处理Gas费用和结算，ARC处理质押、治理和验证者奖励。Circle从方程的两端获得收入：它收取USDC储备的浮存金，从其25%的ARC头寸中获得质押收入和费用收入，并为企业合作伙伴收费。收入指引的跳跃说明了故事：Circle将2026年全年“其他收入”预期翻倍至3.1亿至3.3亿美元，较之前的1.5亿至1.7亿美元大幅上升，主要得益于ARC代币预售收益和预期的网络费用。

CRCL股价随后飙升至72美元以上，尽管仍比2026年高点低约10%。市场正在定价潜力，而非确定性。

《CLARITY法案》因素

9月15日关于《CLARITY法案》的终结辩论投票并非Circle忽视的巧合。该法案于2025年7月通过众议院，并于2026年5月以15-9的票数通过参议院银行委员会，代表了美国历史上最全面的数字资产监管尝试。

对于Circle而言，《CLARITY法案》的重要性在于它保留了《GENIUS法案》框架，将USDC视为受监管的支付稳定币。法案文本禁止闲置稳定币余额的利息或收益，同时允许基于活动的奖励，这一区别塑造了Arc费用模型的运作方式。

如果《CLARITY法案》通过，Arc将进入一个规则明确的市场，Circle的首创合规方法将成为竞争护城河。任何在监管方面偷工减料的竞争对手突然面临选择：要么合规，要么失去机构客户。

如果法案未能达到60票，监管前景在2027年之前仍将模糊不清。仍有三场斗争未解决：谁执行与持有加密利益的政府官员相关的道德规则，稳定币奖励能否以当前形式幸存，以及开发者保护的延伸范围有多广。

Circle已将Arc定位为适用于两种情况的架构。验证者联盟旨在在监管机构提出询问之前就满足他们的要求。由DTCC、贝莱德和Visa验证的链是任何合规部门都可以在无需失眠的情况下批准的链。

围墙花园还是开放基础设施？

这将定义Arc遗产，甚至可能是未来十年加密发展的张力所在。

像Adam Cochran这样的批评者称Arc为“联盟链”，而非真正的区块链。验证者是许可制的，由Circle选择。理论上，他们可以逆转交易。治理模式优先考虑机构信任而非抗审查性。按照对加密原始密码朋克愿景至关重要的每一个指标来看，Arc都是倒退了一步。

Circle的回应是，这正是机构所需要的。已知、经过审查的验证者。作为合规功能的基于治理的可逆性。CFO可以预算的美元计价费用。满足交易台的隐私控制。这些不是缺陷，而是过去十年将华尔街拒之公有区块链之外的要求。

更深层次的问题是，这种模式能否与无许可网络共存，还是不可避免地取代它们。如果DTCC在Arc上结算证券，贝莱德在那里部署BUIDL，机构资金是否还需要接触以太坊？如果是这样，对于那些依赖机构活动来证明其Gas费用合理性的链的经济安全模型会发生什么？

Tether正从不同角度问着同样的问题。它在2025年12月推出了StableChain，另一个稳定币原生结算网络，尽管背后的机构火力较少。稳定币分发战不再是谁的美元代币获胜，而是谁的美元代币拥有轨道。

存在一种可能的未来，即每个主要稳定币发行商都运行自己的链，每个链都针对其自身的监管管辖权和机构关系进行优化。USDC在Arc上用于美国机构结算，USDT在StableChain上用于新兴市场支付，地区稳定币在其各自专门构建的网络上。以太坊和Solana成为这些围墙花园之间的互操作性层，而不是主要的结算层本身。

这一未来将代表从建立该行业的无许可愿景的根本转变。但它也将代表通往数万亿美元链上结算体积的最实用路径。

股市定价 vs 链市场需求

Circle以CRCL上市，截至9月初交易价格接近72美元。股价已从IPO低点上涨，但仍比2026年高点低约10%。华尔街分析师对Arc是增长催化剂还是资本黑洞意见分歧。

看涨理由很简单。Circle在第二季度产生了7.01亿美元的收入，调整后EBITDA为1.43亿美元，利润率为50%。USDC流通量达到733亿美元，同比增长19%。链上USDC交易量在第二季度达到14.8万亿美元，较2025年同期增长151%。如果Arc捕获其中一部分结算体积并应用其自身的费用结构，收入上行空间巨大。

看跌理由同样清晰。构建和维护Layer 1区块链成本高昂。2.22亿美元的代币预售有所帮助，但网络效应并不保证。以太坊在开发者工具和DeFi组合性方面拥有七年的先发优势。Solana花了多年时间建立自己的机构关系。而且，许可验证者模式可能会疏远推动任何区块链生态系统粘性的有机活动的DeFi开发者。

此外，还存在一家上市公司是否应该运行区块链的问题。每个节点运营商决策、每个治理投票、每个代币销毁都成为需要向SEC披露的重大事件。作为一家上市公司运行区块链的监管开销是前所未有的，因为没有上市公司以前曾在此规模下尝试过。

值得关注的事项

9月15日《CLARITY法案》终结辩论投票：如果参议院达到60票，Arc将进入任何区块链有史以来最清晰的监管环境。如果失败，观察Circle是否加速国际验证者招募作为对冲。Arc主网前30天的交易量：测试网处理了超过5亿笔交易。主网需要展示超出验证者测试的有机需求，以证明30亿美元估值的合理性。DTCC代币化时间表：2027年DTC托管资产代币化的目标是Arc机构论点的最重要里程碑。任何加速或延迟都将影响CRCL股价。BUIDL在Arc上的部署：贝莱德将其28.7亿美元的代币化国债基金带到Arc，将是自以太坊推出以来新链上最大的单笔资产部署。以太坊的反应：如果以太坊核心开发者或以太坊基金会宣布应对Arc的机构结算功能，则表明竞争威胁是真实的。沉默则会更具指示性。

常见问题解答

什么是Circle Arc？

Arc是由Circle（USDC背后的公司）构建的Layer 1区块链。它使用USDC作为原生Gas代币，运行在名为Malachite的源自Tendermint的共识引擎上，专为机构结算和稳定币金融设计。公共主网于2026年9月16日上线。

Arc的验证者是谁？

11家创始验证者将在启动时运行网络：贝莱德、DTCC、Galaxy、Global Payments、ICE（纽交所母公司）、万事达卡、MoneyGram、SBI集团、渣打银行、住友商事和Visa。这些是由Circle选择的许可验证者，不对任何人开放。

ARC代币是什么，它是如何运作的？

ARC是网络的质押和治理代币，与处理Gas费用的USDC分开。初始总供应量为100亿枚代币。Circle持有25%，60%用于生态系统开发，15%存放在长期储备中。预售价格为0.30美元，将网络估值定为30亿美元。

Arc区块链的速度有多快？

Arc提供低于500毫秒的确定性最终性，意味着交易在区块关闭时完全确认。这比以太坊的概率性最终性更快，并与Solana的速度相当，尽管Arc优先考虑结算确定性而非原始吞吐量。

Arc去中心化吗？

这取决于你的定义。Arc以许可验证者启动，全部由Circle选择。路线图呼吁随时间从权威证明转向权益证明，这将开放验证者参与。批评者称其为联盟链。Circle称其为机构所需的合规模型。

《CLARITY法案》如何影响Arc？

《CLARITY法案》终结辩论发生在9月15日，即Arc主网前一天。如果法案通过，它将编纂《GENIUS法案》的稳定币框架，并为数字资产分类创造明确规则。Circle已构建Arc以在任何结果下合规，但通过将使USDC和Arc相对于合规性较差的竞争对手获得监管优势。

开发人员可以使用以太坊工具在Arc上构建吗？

是的。Arc的执行层基于Reth，完全兼容EVM。Solidity智能合约、Foundry、Hardhat和其他以太坊开发工具无需修改即可在Arc上工作。开发人员可以直接移植现有的以太坊合约。

Arc如何与以太坊和Solana竞争？

Arc并不试图取代以太坊或Solana作为通用平台。它针对一个特定的利基市场：机构稳定币结算。其在该领域的优势在于美元计价的费用、亚秒级最终性、符合监管的验证者和原生USDC集成。其劣势是开发者生态系统小得多，且没有现有的DeFi组合性。