ARK Invest对以太坊、Solana和Hyperliquid的深度分析！哪一款脱颖而出？

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ARK Invest研究员Lorenzo Valente：以太坊、Solana与Hyperliquid的价值捕获模型深度解析

ARK Invest研究员Lorenzo Valente对以太坊（Ethereum）、Solana以及Hyperliquid进行了颇具洞察力的评估。他在X平台（原Twitter）上发表观点，通过三种不同的快餐连锁品牌，形象地对比了这三者的价值捕获模式。

Valente指出，ETH、SOL和HYPE不应被视为同一层1（L1）商业模式的变体，而是拥有截然不同的价值捕获结构。他将它们分别比作麦当劳（McDonald's）、Chipotle和In-N-Out。

以太坊：最成功的特许经营体系

Valente认为，以太坊通过其Layer 2（L2）网络建立了加密市场中最成功的“特许经营”体系，但在支付层收取的租金或费用却非常有限。

以太坊并不直接运营其自身的Layer 2网络，而是允许Arbitrum、Base和OP Mainnet等独立团队开发各自的网络。然而，尽管创造了如此庞大的特许经营生态系统，以太坊所收取的费用与之相比显得微不足道。

Solana：将整个运营体系掌控在自己手中

ARK Invest的研究员指出，与以太坊不同，Solana构建了一个垂直整合的系统，并保留了更高的费用和最大可提取价值（MEV）。

这使得Solana相较于以太坊拥有更强大的直接价值捕获机制。然而，作为回报，该网络必须自行运营整个基础设施，并承担由此产生的技术和运营风险。

据Valente分析，Solana的优势在于能够将大量的经济活动和收入保留在其自身体系之下；但其劣势在于，这种结构导致了更高程度的垂直整合和系统性风险。

Hyperliquid：最短的价值捕获链条

在Valente的对比中，Hyperliquid相当于In-N-Out。这位知名专家称，得益于紧密的垂直整合、无风险投资（VC）支持以及以费用资助的HYPE回购机制，Hyperliquid拥有最短的价值捕获链条。

Hyperliquid的模式没有外部资本介入，几乎所有的费用都流入一个缓冲基金，用于回购HYPE代币。

Valente表示，这种结构显著缩短了用户支付的费用与代币持有者获得的经济价值之间的差距。因此，他认为在这三种模式中，Hyperliquid拥有最直接的价值捕获机制。

以上内容不构成投资建议。