机构象棋比赛：加密国库进入高风险 PvP 时代

2025-09-12 13:03 loading...

币圈网报道：

Coinbase 研究人员强调

数字资产国库券 (DAT) 正在转型进入“玩家对玩家”(PvP) 阶段，早期采用者不再能够依赖稀缺性溢价来维持市场主导地位。该公司表示，在这种竞争环境下，企业要想蓬勃发展，就需要卓越的执行力、治理能力和战略差异化。DAT 市场已积累了超过 100 万个 BTC，占以太坊流通供应量的近 5%，这使得机构参与者对市场供需动态的影响力日益增强。

DAT 的初始采用阶段已经结束，市场目前处于“关键

拐点 Coinbase 的 David Duong 和 Colin Basco 指出：“这就像一场骗局。” 他们强调，公司现在必须专注于执行力和市场定位，而不是仅仅照搬 MicroStrategy 等公司的策略才能取得成功。保证净资产价值 (mNAV) 倍数溢价的时代已经结束，市场越来越重视业绩、资本结构和风险管理能力。

进入 PvP 阶段将为加密货币市场带来两大关键影响。首先，预计机构对 BTC 和 ETH 的需求将在短期内持续支撑价格，类似于 ETF 发行期间出现的流动性效应。其次，竞争正在挤压先行者曾经享有的股价和交易费溢价。随着越来越多的公司进入该领域，投资者开始比较不同实体的业绩，企业被迫进行创新和优化运营，以保持其市场地位。

Coinbase 也对第四季度加密货币市场前景持乐观态度。他们预计，有利的宏观经济条件将继续支撑市场，包括美联储在未来两次会议上可能降息 25 个基点。鸽派的货币政策，加上全球流动性的增加和美元的疲软，为加密货币等风险资产创造了有利的环境。

比特币研究人员指出，比特币的表现历来与这些宏观经济指标保持一致，而当前的情况表明，短期内比特币将继续保持强势。

不断发展的DAT格局也挑战着企业如何在竞争日益激烈的市场中脱颖而出。早期进入者享有的稀缺性溢价已经消散，如今的成功取决于战略执行和风险管理。例如，领先的以太坊专用DAT控制着约490万个ETH，价值超过213亿美元，占总流通供应量的4%以上。这种影响正在重塑市场结构和流动性模式，而ETF等机构产品在这些变化中发挥着关键作用。

随着PvP阶段的深入，企业适应和执行战略的能力将成为决定其长期成功的关键。DAT市场正处于关键阶段，能够应对竞争、监管审查和市场波动等挑战的公司有望成为领导者。在这种环境下，差异化和严谨的执行不再是可有可无的，而是生存的必需品。