数字黄金：一个仍在书写的故事

2025-09-10 23:28 loading...

币圈网报道：

8月份对数字资产长期上涨趋势造成了轻微冲击。比特币在月中短暂触及12.5万美元的历史新高后，下跌约6.5%，为自3月份以来的首次月度下跌。相比之下，以太币延续了强劲的涨势，上涨近19%，其在总市值中的占比升至约13%。这种从比特币到以太币的轮动在ETF中也得到了体现：比特币基金罕见地出现净流出，表明在今年非同寻常的上涨之后出现了一些获利回吐，而以太币ETF则吸引了大量资金流入，将管理资产推升至创纪录水平。因此，比特币的主导地位跌至1月份以来的最低点，数字资产的总市值当月基本持平。

尽管市场表现横盘整理，但市场活跃度依然保持高位。现货交易量维持在12个月平均水平之上——这对于通常较为平静的夏季来说实属罕见——衍生品市场也同样活跃。比特币和以太币期权的未平仓合约创下新高，8月份比特币期权交易量创下1450亿美元的纪录。隐含波动率保持相对低迷，但在月底略有回升，暗示期权市场可能低估了风险。

比特币价格停滞之际，黄金却一路飙升。利率预期下降、核心通胀持续、贸易逆差扩大、美元走弱、地缘政治风险以及日益加剧的政治不确定性，共同推动黄金价格屡创新高。特朗普政府解雇美联储理事丽莎·库克，进一步引发了人们对美联储长期独立性的担忧。美国国债收益率几乎没有变动，但作为传统的通胀和系统性风险对冲工具的黄金却大幅上涨。然而，比特币在消息传出当天却出现下跌。

这引发了一个长期存在的问题：比特币是否真正配得上“数字黄金”的称号。它的稀缺性和自由主义起源支持这种类比，但数据却揭示了一个更微妙的故事。比特币和黄金之间的短期相关性并不一致，在30天和90天的时间段内，相关性都在12%和16%左右波动。从更长期来看(180天)的平均相关性略高，但仍然较低。换句话说，这两种资产并没有可靠地同步波动。然而，自2024年以来，平均180天滚动相关性已显著上升至60%左右。这种影响在较短的时期内也很明显，尽管不那么明显。一个合理的解释是，随着资产类别的成熟，“数字黄金”的叙事开始在投资者中站稳脚跟。

还值得记住的是，黄金本身作为宏观和通胀对冲工具的记录并不完美。它并非逐月追踪消费者价格，尽管几十年来，它的购买力保持效果比大多数资产都要好。研究还表明，在股市极端承压时期，黄金可以充当避风港，但并非总是如此，正如其与波动率指数（VIX）的复杂关系所表明的那样。

对于比特币而言，其叙事仍在不断变化。一些投资者将其视为一种科技投资；另一些人则将其视为一种新兴的宏观对冲工具。我们相信，后者将随着时间的推移更具持久性。与其他区块链不同，比特币有限的可扩展性、僵化的治理以及缺乏图灵完备性意味着它不太可能成为一个多应用平台。其他协议更适合这一角色。相反，比特币的长期价值主张在于其稀缺性和中立性——这些特征与黄金的货币角色相呼应。

当然，这样的叙事需要时间来巩固。黄金需要几千年的时间才能被广泛接受为一种价值储存手段。相比之下，比特币只有16年的历史，却已经获得了显著的认可和采用。“数字黄金”的类比或许还没有得到当今数据的充分支持，但现在否定它还为时过早。历史表明，这个故事仍在书写中。

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