从Sharplink到波场：加密企业借壳上市背后的资本新局

作者：Jessy，金色财经

6月16日，据英国《金融时报》报道，知名区块链项目波场已与纳斯达克上市公司SRM Entertainment达成反向并购协议，这一消息引发了市场的广泛关注。

根据SRM Entertainment在6月16日发布的公告，公司计划通过与私人投资者签署协议的方式，利用1亿美元的股权投资启动波场代币（TRX）财库策略。新实体预计将注入价值2.1亿美元的代币资产，并更名为“Tron Inc.”。

知情人士透露，“Tron Inc.”将模仿MicroStrategy发行可转债购入比特币的策略，购买并持有TRX代币，试图将自身打造成一个加杠杆的数字资产投资工具。然而，与MicroStrategy单纯押注比特币上涨收益不同，波场的操作更倾向于一种对TRX代币本身的宣传手段，通过融资购入TRX拉高币价。

值得注意的是，这并非行业首例。此前，纳斯达克上市公司Sharplink也曾通过私募融资4.25亿美元购入以太坊（ETH）。而Sharplink与以太坊之间同样存在高度利益关联，其领投方为Consensys Software Inc.，且以太坊联合创始人Joseph Lubin将出任Sharplink董事会主席。

无论是波场还是Sharplink，它们的资本运作方式似乎预示着加密行业的一个新趋势：企业在寻求借壳上市后，进一步通过融资购入自身或相关项目的代币，推动市值管理与资本扩张。

波场模式与微策略模式的本质区别

波场通过借壳SRM Entertainment登陆纳斯达克，随后成立新实体“Tron Inc.”，效仿MicroStrategy发行可转债融资购入TRX代币。而Sharplink则通过私募融资购入ETH。

尽管两者操作手法略有差异，但本质上都深度绑定了其业务和特定加密货币的利益。相比之下，MicroStrategy等公司购入比特币的行为更多是作为一种第三方资产配置。

如果说MicroStrategy押注比特币的成功依赖于市场对“数字黄金”的共识，那么波场的这一操作更像是左手倒右手的资本游戏。通过借壳一家市值仅3000万美元的公司（SRM），波场基金会向“Tron Inc.”注入价值2.1亿美元的TRX代币，掌控了17%的TRX流通量。这种集中化的控制为操纵币价提供了基础，同时也让整个操作陷入“发债-购币-拉盘-再发债”的循环。

狂热情绪下被忽视的风险

交易公告发布后，SRM股价周一飙升逾300%，TRX价格也应声大涨。然而，在市场狂热的背后，潜在风险却被投资者所忽略。

首先，TRX的市值和流动性远低于比特币。若“Tron Inc.”通过融资大规模买入TRX，短期内可能推高币价，但这种上涨缺乏真实需求支撑，更多是人为制造的流动性假象。

其次，MicroStrategy通过发行债券和股票融资购入比特币，本质上是以低息债务押注资产增值，这一策略依赖于比特币的长期升值趋势。但若TRX价格下跌，“Tron Inc.”可能面临抵押品不足、债务违约甚至强制平仓的风险。

此外，监管风险不容忽视。尽管美国SEC目前暂停了对孙宇晨的调查，但这并不意味着监管的退场。尤其是SEC对加密货币证券化操作的态度仍然谨慎，若TRX被认定为“证券”，则融资和持仓行为需符合《1933年证券法》等相关规定，否则可能构成非法发行。

值得一提的是，此次交易的操盘方Dominari证券公司与特朗普家族关系密切，埃里克·特朗普预计将在新成立的“Tron Inc.”中担任重要职务。这种关联性也可能引起监管机构的关注。

从金融操作的角度来看，TRX的“共识基础”和“避险属性”远不及比特币。波场的这一系列操作更像是利用上市公司壳资源进行加密货币市值炒作。其核心风险在于用高杠杆押注一个流动性脆弱、监管定性模糊且缺乏独立价值支撑的资产。一旦市场环境逆转或监管收紧，泡沫或将迅速破灭。