Syncracy Capital联合创始人深度剖析PumpFun：估值泡沫与转型挑战

2025-06-10 16:14 loading...

来源：Unchained

整理编译：lenaxin，ChainCatcher

编者按：

本文内容整理自 Unchained 与 Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 的视频访谈，深入探讨了 PumpFun 的盈利模式、估值争议、系统性风险及其未来发展方向。

6 月 3 日，据 @NextFuckingThing 透露，“PumpFun 计划通过 ICO 以 40 亿美元完全稀释估值融资 10 亿美元，并可能向社区空投 10% 代币。”此消息引发社区强烈反响。交易员 Ansem 将其类比为“第二架飞机撞上双子塔”，其发起的投票显示 70% 参与者认为 PumpFun 对加密行业具有负面影响。

ChianCatcher 对内容进行了整理编译。

核心观点

在未明确资金用途的前提下，PumpFun 的巨额融资行为正严重消耗用户信任。
近半数交易量被机器人和第三方掌控，平台生态主导权面临流失。
真正留住用户的并非空投，而是产品本身的核心价值。
代币价值依赖于清晰的用途与执行力，而非融资噱头。

（一）PumpFun 如何从盈利 7 亿美元走向信任危机？

Laura Shin：您如何看待此次事件以及市场的反应？

Ryan Watkins：过去两年中，meme 币一直是加密领域最具争议性的资产类别，而 PumpFun 成为了这一争议的缩影。自 2024 年第一季度上线以来，PumpFun 凭借 1% 的交易手续费和绑定曲线机制，已累计实现 7 亿美元收入，成为加密经济中最赚钱的项目之一。

然而，这种商业成功背后却暗藏隐忧：普通投资者亏损现象日益严重，市场操纵机器人和内幕交易等系统性风险频发；原本简单的社区文化逐渐演变为复杂的 meme 币产业链；更令人担忧的是，在未明确资金用途的情况下，平台向亏损用户群体发起 10 亿美元融资。

尽管 PumpFun 的盈利模式存在争议，但从财务表现来看，其估值仍具备一定合理性。本质上，该项目提供的是平台股权的投资机会，这正是其争议与价值并存的核心原因。

Laura Shin：PumpFun 是否还能赢得用户的信任？

Ryan Watkins：PumpFun 此次 10 亿美元的 ICO 若成功，将成为加密史上第三大规模融资，仅次于 EOS 的 42 亿美元和 Telegram 的 17 亿美元。一个 meme 币平台单次融资规模堪比 Circle 等行业巨头，这一现象值得深思。

虽然其新推出的 AMM 协议年化收入达 5200 万美元，但相较于平台累计 7 亿美元的总收入仍显微不足道。更重要的是，在缺乏重大产品突破的情况下，平台既未说明具体资金用途，也未回应 Vanna Charmer 等业内人士对资本配置效率的质疑。

从发展战略看，重金签约顶级内容创作者或许是最直接的突破口，例如 Aiden Ross 等头部创作者动辄上亿美元的合约价值。长远来看，开发公链、建立交易所或发行稳定币等成熟商业模式都是可行方向。但核心问题在于，当平台仍被机器人主导交易时，任何生态布局都难以解决根本性的信任危机。对 PumpFun 来说，重建社区共识远比追求融资规模更为重要。

（二）PumpFun 的豪赌：10 亿融资背后的野心与隐忧

Laura Shin：如果 ICO 成功，您认为哪种策略是最佳选择？

Ryan Watkins：若由我主导这笔资金的使用，首要任务将是组建顶尖的社交媒体产品团队。我会重点从 TikTok、Meta 等平台招募具有人工智能背景的人才，重构目前混乱的内容发现机制。当前 PumpFun 的信息流体验存在明显缺陷，用户经常陷入无意义的浏览循环。

其次，将投入重金引入头部内容创作者，包括加密原生 KOL 和传统领域的顶级主播。虽然签约成本高昂，但这是快速建立内容生态的必要之举。在交易产品层面，可考虑与 Hyperliquid 等创新协议合作，借鉴其 HIP-3 分润机制为 meme 币开发永续合约市场；当然，凭借现有资金实力，自主搭建交易所也完全可行。

但最关键的仍是明确资金用途。若能推出大规模代币回购计划，直接提升代币价值捕获能力，或许是最能获得社区认可的方案。毕竟在缺乏清晰路线图的情况下，任何宏大设想都难以赢得用户信任。

Laura Shin：PumpFun 是否真正需要如此巨额融资来转型？

Ryan Watkins：PumpFun 完全可以突破 meme 币的局限，向更广阔的资产发行平台转型。作为当前占据 95% 市场份额的领先发行平台，其优势显而易见：充足的资金储备、Solana 生态中最受欢迎的前端之一，以及持续增长的移动端用户基础。

转型方向可以着眼于构建通用资本市场基础设施：