全球投资者对美国国债市场信心动摇，警告声再起

2025-06-05 00:25 loading...

摘要经济学家乔恩·辛德鲁认为，外国投资者有充分的理由对美国政府债务保持警惕。币圈网报道：

《华尔街日报》市场与经济专栏作家乔恩·辛德鲁（Jon Sindreu）指出，外国投资者如今有充分的理由对美国国债保持警惕。他分析认为，购买本国债券通常能提供更优厚的回报。

《经济学家》曾强调，美元贬值的风险以及防范该风险的成本正在削弱美国资产的全球吸引力。辛德鲁进一步补充道，随着投资者逐渐撤离这些资产，美国国债市场正面临预算前景黯淡和贸易战冲击的双重压力。

辛德鲁认为，外国投资者的担忧主要源于过去购买美国债券时所获得的溢价，如今因美国长期利率上升而消失殆尽。他指出，这一现象与防范或对冲汇率波动成本上升密切相关。

这位经济学家表示，由于美国短期利率相对于其他地区仍然较高，且美联储短期内降息的可能性较小，投资者的信心受到打击。官方数据显示，尽管3月份外国持有的美国国债总量有所增加，但德国、英国和日本等国却出现了类似的政府债券抛售潮。

此外，市场对特朗普总统关税政策及共和党税收和支出方案的负面反应，往往伴随着美元的下跌。辛德鲁警告称，这可能预示着资本外流，因为外国投资者持有约四分之一的美国国债市场，并向美国企业提供大量贷款。

他还提到，美国债务的主要融资者虽然可能不会完全撤资，但可能会要求补偿近期美元下跌带来的货币风险。

辛德鲁解释说，机构投资者必须对冲外币资产，否则汇率波动可能导致损失。因此，欧元区和日本的主要美国债券买家认为，收益率约为4.5%的10年期美国国债缺乏吸引力，尤其是当他们本国的国债收益率分别仅为2.5%和1.5%时。

这位经济学家还指出，英国投资者在转向美国国债后，在对冲之后并未获得任何溢价；而德国10年期政府债券相比，投资者面临的对冲后收益率差异为负0.6个百分点，与其他欧洲债券之间的差距则更为显著。

辛德鲁表示，日本投资者面临的挑战尤为严峻，因为他们是美国国债的最大外国持有者。然而，当前他们获得的10年期对冲收益率比国内替代品低1.3个百分点。尽管这一降幅较2022年和2023年有所缓和，但当时美联储为抑制通胀提高利率，而日本央行坚持刺激政策。

这位市场专栏作家认为，美联储大幅推高短期利率导致对冲成本上升，从而阻碍了日本银行、养老基金和保险公司购买更多美国债券。国际货币基金组织（IMF）数据显示，日本后来抛售了3310亿美元的美国债券，但随着美联储暂停加息，对冲成本下降，银行开始重新购入债券。

辛德鲁指出，特朗普的关税政策再次扭转了局势。如果这些征税措施引发通胀，美联储可能会放缓降息步伐。他提到，降息预期导致美国收益率曲线趋于平缓，而欧元区、英国和日本的收益率曲线则趋于陡峭。

这位经济学家认为，这对货币对冲回报至关重要，因为投资者使用短期衍生品对冲长期债券，实际上是对收益率曲线相对形状的一种押注。他承认，从美国收益率上升中获利的唯一途径是购买未对冲的债券。

辛德鲁表示，由于风险敞口，银行不太可能采取这一策略，但养老基金和保险公司可能会。例如，日本政府养老金投资基金几乎持有所有未对冲的外国债券。日本央行去年10月报告称，该国保险公司的对冲比率已从2021年的60%降至2023年的近40%。

他进一步指出，欧洲养老基金通常不对冲，但在2021年初至2022年中期，美元兑日元、欧元和英镑分别上涨了31%、17%和12%，促使这些基金进行对冲。

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