Cboe申请推出美国首批三倍杠杆比特币与以太坊ETF

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关键要点

拟议的基金将通过CME期货获得敞口，而非直接持有比特币或以太坊。

3倍目标在每个交易时段后重置，因此长期回报可能与标的资产三倍变动存在显著差异。

SEC的文件开启了审查流程；产品尚未获批，也无确认的上市日期。

若获批并推出，它们将成为美国首批与这两种加密货币挂钩的3倍杠杆ETF。Volatility Shares将作为六只基金提案的一部分赞助这两只产品，该提案还涵盖黄金、白银、原油和天然气。

SEC于8月14日发布的公告，是在Cboe四天前提交拟议规则变更后发出的。它开启了监管审查，而非授权基金开始交易。

Cboe为何需要单独的SEC批准

Cboe希望根据BZX规则14.11(e)(4)将这些产品列为商品型信托份额。

该交易所已设有通用标准，允许符合条件的商品产品无需单独规则申报即可上市。然而，这些标准禁止旨在实现基准特定倍数的基金。

拟议的比特币和以太坊基金超出了该框架，因为每只基金都寻求其期货基准每日回报的3倍。因此，Cboe正在通过19b-4流程请求SEC批准对这些特定产品的例外。

拟议的3倍ETF如何运作

结构

CME期货——持有比特币和以太坊期货而非现货加密货币。

杠杆

3倍每日目标——寻求其基准每日回报的三倍。

重置

每交易日重置——目标每日重置，导致随时间产生复利效应。

状态

审查中——需要SEC批准及有效的注册。

两只基金都将作为商品池运作，受商品期货交易委员会监管。两者均不根据1940年投资公司法注册为投资公司。

基金将使用期货，而非持有加密货币

比特币基金将主要投资于在芝加哥商品交易所交易的第一和第二个月比特币期货。以太坊基金将使用相应的CME以太坊合约，并以现金及现金等价物作为抵押品。

每个基准将在五个工作日内从即将到期的合约滚动至下一个合约。每天约20%的到期头寸将被展期。

如果主要合约因仓位限制、保证金要求或期货经纪商施加的限制而不可用，基金可使用更远期的期货、加密货币挂钩的ETF和ETP，或上市期权。

因此，其表现将不仅仅取决于现货市场的方向。期货定价、合约展期、交易成本以及基金维持目标敞口的能力都将影响回报。

仅仅标的资产已无法解释许多加密货币基金的行为。我们近期对比特币和以太坊收益ETF的考察展示了期权如何重塑基金的上行、下行和分配。拟议的Cboe产品将通过增加每日期货杠杆以另一种方式改变收益模式。

3倍目标仅持续一个交易日

如果相关期货基准在一个交易时段内上涨5%，该基金将寻求在扣除费用前获得约15%的收益。下跌5%则意味着目标损失约15%。

这种关系在第二天重新开始。

假设一个基准先上涨10%，然后下跌约9.09%，回到起始值。一只3倍每日基金将首先上涨30%，然后从其新值下跌约27.27%。尽管基准最终持平，该基金在两天期结束时将大约下跌5.45%。

这是每日复利的结果，并非必然是对基准跟踪的失败。持续的单向变动有助于表现，而反复的逆转则可能侵蚀基金价值。

这些产品不会为投资者提供任何时间段内比特币或以太坊三倍的回报。它们是短期交易工具，需要在每个交易时段之间监控头寸。

Cboe认为，这些基金可以得到有效监管，因为其主要期货合约在受CFTC监管且具有监管共享协议的市场交易。

资产净值将每日计算，而盘中指示性价值将在常规交易时段每15秒发布一次。如果重要的定价或投资组合信息停止提供，Cboe可以暂停交易。

这些措施解决了市场监控和透明度问题。但它们并不能减少3倍每日敞口可能带来的损失、复利效应或跟踪差异。

SEC审查开始，但未设定上市日期

SEC通常有45天时间（从公告在联邦公报上发布之日起）批准或拒绝该规则变更，或开始更长时间的审查。根据文件中设定的条件，初始期限最多可延长至90天。

交易所的决定并非唯一步骤。VS信托还必须具有有效的注册声明，任何股份才能交易。

当前提案未提供股票代码、费用比率或上市日期。在满足上市和注册要求之前，这些基金仍只是提案。

如果它们进入市场，持有超过一个交易时段的投资者需要关注每日复利、期货展期和基金费用，而不仅仅是比特币或以太坊的涨跌。

免责声明：杠杆ETF寻求每日表现的多倍，可能在短期内遭受重大损失。拟议的比特币和以太坊基金尚未获批或推出。本文仅供信息参考，不构成财务或投资建议。