机构在Wintermute的场外交易中占比达72%，创历史新高

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机构客户贡献Wintermute 2026年上半年场外现货交易量的72%，创下该公司历史新高

这表明加密世界的大额交易正在逐渐从公开交易所的订单簿中转移。Wintermute于7月30日公布了这一数据，较2025年上半年的59%和2025年下半年的61%有所上升。随着大型投资者开始寻求更隐蔽的方式进行大规模加密交易，场外交易量的增长也超过了中心化交易所的活动。

对于对冲基金、资产管理公司、企业财务部门及其他专业投资者而言，这一新趋势表明，大量流动性已开始聚集在私人交易柜台和交易所交易产品中，而不仅仅是大多数零售交易者使用的订单簿。

Wintermute机构场外交易份额创纪录达72%

根据Wintermute的报告，72%是其场外交易柜台所有代币中机构份额的最高纪录。该公司的机构客户包括对冲基金、数字资产财务部门、资产管理公司和家族办公室。该公司在70多个交易所的日交易量超过100亿美元，其客户构成为了解行业专业人士活动的窗口。

需要强调的是，这一数据代表的是在Wintermute平台上进行的交易，而非全球现货市场的交易。因此，这并不表明机构承担了比特币总交易量的72%。价格仍由交易所、ETF、衍生品市场、矿工和长期投资者共同决定。这一数据表明，大型参与者越来越愿意在私人场所进行交易。

为何大额交易青睐私人柜台

对于大额买卖双方而言，场外交易的优势在于隐私。投资者可以直接与流动性提供商协商，而无需透露可能影响市场的巨额交易。这可以降低滑点、保密交易意图，并提供灵活的结算选项。这正是做市商的重要性所在。Citadel Securities声称其职责是在所有市场情况下提供双边报价并从价差中获利，同时提供流动性。类似地，Jane Street通过其2018年创立的交易平台JCX开展加密业务，该平台支持连续交易和每日结算。这些公司帮助构建了支持机构支付的基础设施，它们在加密货币领域的参与度正在增加。

需求上升，交易量却更薄

更令人关注的是，机构需求与整体交易活动并不匹配。在5月11日发布的市场更新中，Wintermute报告称，比特币自1月以来首次突破8万美元大关，而链上现货交易量却处于两年低点。然而，根据该公司的观察，未平仓合约在一个月内激增近100亿美元，但他们将其归类为轧空而非大规模链上买入。Coinbase的7月报告也指出了类似情况，山寨币未平仓合约占比徘徊在0.6-0.7左右，市场仍高度集中于主要资产。Kaiko发现，2025年10大山寨币占据了山寨币交易量的63%，高于年初的约50%。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju在6月进一步指出，比特币至山寨币的轮动“基本消失”。

机构在买入什么，又跳过什么

这种集中性也体现在机构客户选择的交易品种上。根据Wintermute的数据，从2024年上半年到2026年上半年，机构交易对手交易的独特代币数量仅增加了24%。相比之下，零售交易者扩大了76%的品种。这意味着，大型玩家仍专注于比特币和以太坊，而小型交易者则对市场长尾感兴趣。机构也在越来越多地交易敞口，而不仅仅是购买代币。Wintermute报告称，从2025年下半年起，山寨币期权名义价值增长了约3.4倍，客户利用期权获取收益和方向性敞口。现货ETF强化了这一趋势。Wintermute记录到5月初ETF流入6.23亿美元，其中包括摩根士丹利新比特币基金首月流入1.94亿美元。这些需求中的大部分从未出现在公共加密货币交易所的订单簿上。

接下来关注什么

核心问题是，机构参与是否会仍然局限于市场上最大的资产。如果机构对Solana、稳定币基础设施和代币化资产的投资增加，那么流动性最终可能会扩大范围。否则，机构加密市场可能仍局限于高端投资，而零售投资则占据市场低端领域。无论如何，Wintermute正在为新的需求来源做准备。5月29日，它作为流动性提供商进入预测市场，当时2026年事件合约交易量已超过600亿美元。Wintermute场外交易主管Jake Ostrovskis表示：“预测市场具有主要资产类别的需求特征，但流动性特征却处于早期阶段。”